валюти за національну, зрозуміло, відображаються на грошовій базі (грошова база зростає разом з міжнародними резервами при купівлі валюти і знижується при продажу), тому носять назву "нестерилізовані інтервенції" (unsterilized intervention). Якщо центральний банк бажає знизити, або повністю виключити вплив інтервенцій на валютному ринку на грошову пропозицію на внутрішньому ринку, то він проводить операції зі стерилізації. Вони являють собою суміщення валютної інтервенції з рівною за величиною і протилежною за напрямом операцією на внутрішньому грошовому ринку. Валютну інтервенцію з компенсаційною операцією називають "стерилізована інтервенція" (sterilized intervention).
В економічній теорії стерилізована інтервенція не робить впливу на національну економіку, оскільки вважається, що активи в національній та іноземній валюті є абсолютними субститутами. Повна взаімозамещаемость активів у національній та іноземній валюті призводить до того, що операції центрального банку не відображаються на рівновазі грошового ринку: ціни, процентні ставки і валютний курс залишаються без зміни. Проте насправді національні та іноземні активи не виступають досконалими субститутами. В результаті стерилізована інтервенція надає певний ефект на валютний курс. У багатьох академічних дослідженнях і аналітичних звітах центральних банків наводяться докази впливу стерилізованої інтервенції на економіку.
У нашій країні в період "Нафтового процвітання" 2000-05 рр.. стерилізовані операції становили помітну частину обсягу інтервенцій Банку Росії. Центральний банк найбільш активно використовує кілька ринкових інструментів стерилізації: депозитні операції, аукціони з продажу облігацій Банку Росії, операції з продажу державних цінних паперів з власного портфеля без зобов'язання зворотного викупу. Основними інструментами стерилізації є рахунки Федерального казначейства і комерційних банків, пов'язаних з державою в Банку Росії. Рахунки казначейства в центральному банку є негнучким інструментом, з цієї причини вони служать засобом довгострокового регулювання банківської ліквідності і грошової пропозиції. Депозити банків у Банку Росії (в основному депозити Ощадбанку) виступають короткостроковим інструментом стерилізації і дозволяють згладжувати коливання на грошовому ринку.
Експертні оцінки ролі грошової стерилізації в політиці Банку Росії серйозно розходяться. За оцінками одних вітчизняних дослідників, Банк Росії шляхом стерилізованих інтервенцій у 2000-05 рр.. компенсував близько двох третин обсягу надлишкової пропозиції валюти. Як стерилізовані, так і нестерилізовані інтервенції надають довгостроковий ефект на валютний курс рубля. Ефект стерилізованих інтервенцій досягається через канал портфельного балансу завдяки тому, що фінансові активи не є досконалими субститутами. За оцінками інших дослідників, в 2002-05 рр.. Банк Росії стерилізував лише 27% всіх валютних інтервенцій (понад відрахувань до Стабілізаційного фонду). Крім того,...
