ої економіці по каналах торгівлі (мультиплікатор імпорту), по каналах руху капіталу (обмеження на залучення капіталу також будуть означати зниження можливостей його експорту, що буде впливати на потоки фінансових коштів в глобальних масштабах), по каналах пристосування портфелів інвестицій (виникнення додаткової волатильності на валютному ринку і ринку активів, а також зміни відносних доходностей на ринках різних класів активів) і по каналах руху ліквідності (зміни умов ліквідності на розвинених ринках можуть вплинути на поведінку всіх учасників фінансової системи).
В останньому випадку, якщо традиційні та нові резервні активи не є повністю взаємозамінними і характеризуються відмінними інвестиційними якостями, то погіршення ліквідності ринків і валютних резервів може істотно вплинути на проведення більш консервативної макроекономічної (макрорівень) та інвестиційної (мікрорівень ) політики в разі, коли це усвідомлюється і перетворюється на елемент раціональних очікувань. Погіршення ліквідності буде розглядатися як додаткова плата за диверсифікацію. Якщо воно не впливатиме на рішення економічної або інвестиційної політики (ніби якість портфелів не змінилося), то це загрожуватиме підвищенням уразливості до глобальних шоків і погіршенням ситуації з глобальною фінансовою стабільністю. br/>
Таблиця 1
Зміна відносних значень глобальних валютних резервів
(%)
Показатель2001 г.2009 г.Глобальние валютні резерви/глобальний ВВП ...................... Глобальні валютні резерви/ВВП США ................................... Глобальні валютні резерви/ВВП зони євро .......................... Глобальні валютні резерви/ВВП країн з формувалися ринкамі6, 914,821,260,534,968,529,647,6 Валютні резерви країн з ринками, що формуються/ВВП країн з ринками, що формуються ...... 17,7 30,7
У той же час існує проблема відставання корекції структури валютних резервів у відповідь на зниження вартості резервної валюти. Даний феномен, емпірично підтверджував протягом декількох десятків років, свідчить про те, що центробанки, керуючі резервами, автоматично виступають стабілізаторами, тобто запобігають посилення ринкового тренда, не допускаючи свого залучення в процес гарячкової розпродажу активів (fire selling) 24. Така поведінка центробанків опосередковано підтримує резервну валюту, розтягуючи лаг зміни структур резервних активів. p align="justify"> Альтернативою механізму автоматичної стабілізації швидкої корекції валютної структури резервних активів є ситуація, коли з певного порогового значення накопичення резервів починається процес диференціації мотивів у сфері управління ними. На відміну від автоматичної стабілізації, в даному випадку центробанки можуть як підтримати стійку резервну валюту, так і "вийти з неї". p align="justify"> Теоретично можна припустити, що граничний зростання обсягів глобальних валютних резервів повине...
