витрат внаслідок необхідності підтримки більш ризиковою структури джерел коштів (банки по міру зростання питомої ваги позикового капіталу в джерелах засобів господарюючого суб'єкта збільшують рівень плати за кредит). Дана теорія отримала назву теорії компромісу між економією від зниження податкових виплат і фінансовими витратами. Модільяні і Міллер розробили також теорію дивідендів, розглянувши вплив політики виплати дивідендів на курс акцій фірми і довівши відсутність такого в умовах ідеальних ринків капіталу (у тому числі при нульовому оподаткуванні). У 1952 р. Г. Маркович розробив теорію портфеля, довівши, що об'єднання ризикових активів у портфелі дозволяє знижувати рівень ризику. У Надалі взаємозв'язок між рівнем ризику і прибутковості знайшла своє відображення у розробленої Д. Лінтнер, Я. Мойссіном і У. Шарпом моделі оцінки прибутковості Фінансових активів, яка також базується на принципах ідеальних ринків капіталів, що припускають у числі інших і нульове оподаткування. Теорія ціноутворення опціонів у вигляді формалізованої моделі знайшла єв відображення в роботах Ф. Блека і М. Шоулза. Дана теорія може бути покликана щодо приватної, однак за певних умов її доцільно використовувати при дисконтуванні і в інших фінансових моделях. Ще однією теорією є гіпотеза ефективності ринків. У рамках слабкої форми ефективності даної моделі в якості аномалії виділяється В«січневий ефектВ», коли в січні прибутковість цінних паперів істотно зростає. Наступною теорією є теорія агентських отношеній.К числа теорій фінансового менеджменту відноситься і теорія асиметричної інформації, коли менеджер знає про майбутнє своєї фірми більше, ніж спостерігають за нею аналітики та інвестори. Аналіз розвитку теорій фінансового менеджменту показав, що значний внесок у них внесли економісти-математики, що пропонують досить абстрактні моделі та формули. Однак на практиці прийняття конкретних рішень на рівні господарюючого суб'єкта в даний час не може відбуватися на основі моделей, що володіють достатньою умовністю. Подальший розвиток теорії фінансового менеджменту має відбуватися на основі більш тісного зв'язку з реальними умовами господарювання підприємств, визначальним чинником яких є податки. p> Одночасно дуже важливо підкреслити, що мінімізація суми податку на прибуток шляхом збільшення витрат господарюючого суб'єкта надає на прибутковість акцій такий же вплив, як освіта резерву під знецінення цінних паперів, тобто зменшує доходность.Іменно тому податкове планування має бути спрямоване на оптимізацію фінансово-господарської діяльності організацій, а не на мінімізацію сум податків. Податковий фактор необхідно враховувати і в інших моделях, що вивчаються різними теоріями фінансового менеджменту. p> Необхідно відзначити, що в історичному аспекті теорії фінансового менеджменту зазнають змін, неминуче переходячи від теорії ідеального ринку, коли податки приймаються рівними нулю, до всебічного обліку податкового чинника. p> В умовах існу...
