фьючерской валютної угоди розглянемо на прикладі російського імпортера, що здійснює платіж за контрактом у доларах (валюта ціни - німецька марка) експортеру з БЕС. При підвищенні курсу марки російський імпортер несе збитки, тому що для оплати контракту йому потрібно більше доларів, ніж він розраховував заплатити при укладанні угоди. Щоб застрахувати свій валютний ризик, імпортер дає доручення брокеру укласти на МТБ два ф'ючерсних контракту:
- один з продажу марок на суму ціни контракту;
- інший на купівлю доларів на суму, рівну ціні контракту, перерахованої за курсом марки до долару на момент його укладення.
У цьому випадку, якщо рублеві біржові котирування долара і марки в Росії будуть змінюватися відповідно до тенденцій світового валютного ринку, ризик буде застрахований. Контракт від продажу марок принесе рубльову прибуток у розмірі прирощення курсу марки відносно долара в перерахунку на рублі, а контракт на купівлю доларів застрахує всю угоду від стрибка рублевого курсу. У принципі імпортер може отримати додатковий виграш, якщо створяться сприятливі умови для гри на різниці у взаємній котируванні марки і долара і їх крос курсу через рубль за ф'ючерсними контрактами.
Єдине додаткова умова полягає в тому, що контракт на марку і долар треба укласти з тим розрахунком, щоб ф'ючерсні котирування (не залежно від абсолютних величин) співвідносилися так само, як і біржові крос-котирування цих валют через рубль на момент укладання товарного контракту.
Торгівля ф'ючерсними контрактами по долару в Росії почалася восени 1992 року на МТБ, а торгівля ф'ючерсами по марці - у лютому 1993 року. Правилами торгів встановлено, що для відкриття валютної позиції необхідно внести в розрахункову палату біржі страхової депозит - початкову маржу - у розмірі 20% від вартості контракту (здійснюється торгівля стандартними контрактами на 10 і 1000 доларів). При настанні терміну погашення контракту покупці і продавці, як правило, не поставляють один одному валюту, а тільки погашають різницю між ф'ючерсної та реальною котируванням. У світовій практиці угоди без проплати валютою займають 97-98% обороту.
Одночасно з хеджерами на біржі активно діють валютні спекулянти. Технічно їх дії аналогічні діям хеджерів, але спекулянти несуть ціновий ризик, тому що нічого не страхують. У Росії, де ф'ючерсна торгівля має невеликий досвід, спекулятивні угоди переважають над угодами, пов'язаними з хеджуванням, що підвищує ризик хеджерів. Світовий досвід розвитку ф'ючерсної торгівлі показав, що повноцінний і значний за обсягом ф'ючерсний ринок не може складатися з одних спекулянтів. У цьому випадку середній прибуток від операцій кожного гравця (по статистикою великих чисел) дорівнювала б нулю на тривалому відрізку часу, і ринок швидко б прийшов до виродження. Реальний потік пропозиції і попиту на ф'ючерсний ринок забезпечують, насамперед, хеджують. Правда тут суще-няє проблема: інтереси хеджирующего угоду клієнта і його брокера перебувають у протиріччі. Брокер зацікавлений продати ф'ючерс, куплений за мінімальною ціною і витягти прибуток. Хеджирующего навпаки зацікавлений зберегти дешевий ф'ючерс при зростанні біржового курсу аж до розрахункового дня, т.к. він гарантує стабільність його прибутку за товарним контрактом. При цьому якщо хеджер сам виходить на ринок, то його дії не спрямовуються на отриманні прибутку за строковими угодами і угодами з реальною валютою. У цьому випадку професійні спекулянти, які ретельно відстежують ринок і володіють великим обсягом коштів для здійснення гри, можуть перегравати хеджерів, що веде для останніх до виникнення додаткових валютних ризиків і збитків там, де за ідеї ці збитки повинні страхуватися. Світова практика виробила спеціальні заходи захисту хеджерів шляхом встановлення жорстко регламентованих правил торгів на біржі. У Росії, через брак досвіду проведення торгів та обмеженості обсягів ф'ючерсного ринку, мали місце дві реальні ситуації, коли учасники ф'ючерсних торгів терпіли значні збитки, прямо незв'язані з ризиковим характером їх операцій.
Обидва потрясіння на російському ф'ючерсному ринку відбулися в періоди різкої дестабілізації валютного ринку. Перший раз це відбулося в період між 17-20 січня 1994 на МТБ. 17 січня 1994 курс долара на ММВБ підвищився на 46 пунктів, але ф'ючерсний ринок чомусь не зреагував різким підйомом котирувань. 18 січня у вівторок курс долара на ММВБ виріс вже на 102 пункти, але ф'ючерсні торги в цей день не проводилися. У середу, коли долар на ММВБ досяг позначки 1607 R/$, ф'ючерсний ринок збагнув шок - заявок на продаж спочатку не було зовсім. Але в міру подолання учасниками торгів шоку очікуваного стрибкоподібного зростання котирувань так і не відбулося. Спрацювало правило торгів, за яким зростання котирувань за одну сесію не повинен був перевищувати 150 пунктів. Це правило мало на меті перешкоджати дестабілізації ...
