br />
1.2 Гібридні інструменти довгострокового фінансування та їх аналіз
Гібридні інструменти використовуються для залучення фінансування досить давно у формі привілейованих акцій і конвертованих облігацій. З них тільки привілейовані акції одноразово поєднують в собі властивості СК і боргу, в той час як конвертовані облігації в певний момент часу є лише чимось одним. Однак привілейованими акціями бракує такого істотного властивості як використання податкових пільг (податкового щита). Ринок США вирішив дану проблему створенням в 1993 році так званих «trust preferreds» (або trust preferred securities, TruPS), які могли бути структуровані з метою зниження податків емітента. Також як і боргове фінансування, ці папери припускали податковий щит і разом з тим залишали своїм емітентам можливість відстрочки процентних виплат у випадках поточних фінансових труднощів. Механізм випуску TruPS наступний: батьківська компанія засновує спеціальну «оболочной» компанію (SPV) з обмеженою відповідальністю (LLC), яка емітує привілейовані акції та надає отримані в ході розміщення кошти у вигляді субординованого кредиту батьківської компанії. TruPS в більшості випадків класифікуються як наймолодший субординований борг, володіючи з точки зору платежів старшинством по відношенню до традиційних привілейованими акціями, але поступаючись усіх видів боргових зобов'язань.
Відстрочка платежів при термінах звернення даних паперів до 30 років і більше, а також статус субординованого позики на початку 2000-х рр.. дозволяли гібридним паперів, що володіє цими та деякими іншими властивостями, бути оціненими рейтинговими агентствами частково як власний капітал. До 2005 року агентство S & P іноді розглядало притягнуте структуроване гібридне фінансування як СК, але при цьому інші агентства були більш консервативні і розцінювали гібридні папери як специфічну форму щодо дорогого боргу. Тільки в лютому 2005 року агентство Moody s змінило підхід до присвоєння рейтингів, і стало можливим створювати нові інструменти («старі» за методологією в розряд СК за деякими винятками не проходили), які найбільшими рейтинговими агентствами будуть вважатися акціонерним капіталом, а з фіскальної точки зору- формою боргу [Mood]. Слідом за Moody s серйозно доопрацювало методику агентство S & P [S & P]., А також зміною політики рейтингування зайнялося агентство Fitch [Fitch]. У Fitch завершили розробку методики в кінці 2006 року, за якою передбачається, як і в методиках інших агентств, виділення п'яти класів гібридних цінних паперів, залежно від частки в них якостей, притаманних власного капіталу. Як результат, в 2005-2006 році відбулися перші масові емісії нових гібридних цінних паперів.
Завдяки новому підходу Базельського комітету до гібридних паперів, згаданої вище зміні системи рейтингування агентством Moody s та іншими, а також адаптації нових стандартів МСФО з початку 2005 року, європейський ринок гібридних інструментів почав прискореними темпами наздоганяти американський.
У процесі розгляду існуючих емісій були виділені параметри, за якими гібридний капітал відрізняється від інших видів фінансування. У результаті, можна говорити про те, що основні специфічні характеристики останніх гібридних інструментів наступні:
. Термін до погашення. Переважно безстрокові, також практикуються терміни 1000, 100, 60 ...
