позиції виявився більш швидким порівняно з прогнозувати у зв'язку зі значним припливом капіталу в першій половині року і збільшенням обсягів рефінансування російських банків у другій половині року для вирішення проблем з ліквідністю в умовах кризи на світових фінансових ринках.
Банк Росії в 2007 році продовжив застосування режиму керованого плаваючого валютного курсу. Обмежуючи волатильність курсу рубля, Банк Росії не перешкоджав складається тенденції до зміцнення національної валюти, а лише стримував темпи цього укріплення з метою забезпечення балансу між динамікою інфляції і підтримкою сформованих темпів економічного зростання.
У 2007 році темпи зростання попиту на національну валюту складалися на високому рівні. Одним з ключових факторів, що визначили динаміку попиту на гроші, залишалося прискорення темпів зростання внутрішнього попиту (за оцінками, у звітному році ці темпи були найвищими за останні роки).
Іншими важливими факторами, що вплинули на попит на гроші, були зростання цін на активи і динаміка валютного курсу рубля.
Рис. 1 Динаміка монетизації економіки [24]
За 2007 рік швидкість обігу грошей, розрахована за грошового агрегату М2, знизилася у середньорічному вираженні на 18,8 відсотка, тобто більш істотно, ніж за 2006 рік (на 13,2 відсотка). Коефіцієнт монетизації економіки (по грошовому агрегату М2) збільшився з 26,1 до 32,2 відсотків (рис. 1).
Формування грошової пропозиції з боку органів грошово-кредитного регулювання в 2007 році в умовах масштабних приток/відтоків капіталу значною мірою обумовлювалося діями Банку Росії в рамках обраного режиму валютного курсу. З метою обмеження інфляційного впливу надмірного збільшення грошової пропозиції Банк Росії і Уряд Російської Федерації вживали заходів з абсорбування ліквідності, істотна частина якої, так само як і в попередні три роки, була стерилізована через механізм Стабілізаційного фонду. У той же час у другій половині 2007 року погіршення умов запозичення на зовнішніх ринках різко підвищило попит з боку кредитних організацій на операції рефінансування Банку Росії, обсяг яких істотно зріс.
Найбільший внесок у приріст грошової маси М2 у 2007 році припадав на готівку в обігу і депозити до запитання raquo ;. Річні темпи приросту сумарного обсягу цих коштів протягом більшої частини звітного року були помітно вище, ніж роком раніше. При цьому в 2007 році особливо швидко продовжували зростати депозити до запитання raquo ;, що формуються в основному за рахунок коштів нефінансових і фінансових (крім кредитних) організацій.
Зростання готівки в 2007 році в значній мірі був зумовлений триваючим збільшенням грошових доходів населення і скороченням загалом попиту населення на готівкову іноземну валюту. Обсяг нетто-продажів населенню готівкової іноземної валюти через обмінні пункти скоротився за 2007 рік більш ніж у два рази в порівнянні з 2006 роком. Згідно з даними платіжного балансу Російської Федерації обсяг готівкової іноземної валюти поза банками знизився за 2007 рік на 15,7 млрд. Доларів США (за 2006 рік - на 10,2 млрд. Доларів США). При цьому темпи приросту грошового агрегату М0 в 2007 році сповільнилися і склали 32,9 відсотків (38,6 відсотків за 2006 рік). Частка готівки в структурі грошової маси М2 на 1.01.2008 склала 27,9 відсотків і була нижчою, ніж на аналогічну дату роком раніше (31,0 відсотків).
Механізм формування Стабілізаційного фонду в умовах інтенсивного припливу іноземної валюти на внутрішній ринок продовжував відігравати головну роль у абсорбуванні надлишкової ліквідності (на кінець 2007 року обсяг коштів на рахунках Стабілізаційного фонду склав в рублевому еквіваленті 3849 млрд. рублів, збільшившись за рік на 1502 млрд. рублів). При цьому в листопаді - грудні 2007 року бюджетний канал надав певний вплив на зростання рівня ліквідності в економіці за рахунок скорочення залишків коштів бюджетів усіх рівнів на рахунках в Банку Росії. Частково зазначені кошти були спрямовані на капіталізацію державних інститутів розвитку. Обсяг сукупних резервів кредитних організацій за 2007 рік збільшився на 35,4 відсотків (у 2006 році їх приріст склав 47,8 відсотків).
У 2008 році при здійсненні регулювання грошової пропозиції Банк Росії використовував інструменти по стерилізації та надання коштів кредитним організаціям, включаючи як операції на відкритому ринку, так і інструменти постійної дії. Застосування інструментів грошово-кредитної політики було направлено на стримування інфляційного тиску в умовах рекордного припливу іноземного капіталу, а також обмеження негативного впливу міжнародної кризи ліквідності на внутрішній грошовий ринок. Відповідно, необхідність застосування інструментів надання та абсорбування грошових коштів в окремі періоди року визначалася п...
