юючої фактором привілейованих акцій, і, отже, знизить ризик вкладення в ці цінні папери.
4.6 АДР І НДР
В
Депозитарні розписки - це ринкові цінні папери, що представляють певну кількість лежать в їх основі акцій (тобто окремі акції вони представляють дуже рідко). Вони зареєстровані на уповноваженою фондовій біржі (крім паперів рівня 1 - див нижчий) за межами країни емітента, і торговля і розрахунки за ними здійснюються за звичайними правилами даної фондової біржі. Базові акції і депозитарні розписки повинні відповідати законам країн реєстрації емітента і депозитарію. Базові акції перебувають на зберіганні на ім'я банку-депозитарію у фірмі, яка виконує функції зберігача в країні випуску акцій. Біржа, яка реєструє депозитарні розписки, вимагає включення в депозитне Угода ряду гарантійних заходів для захисту акцій, що знаходяться на зберіганні. Наприклад, у разі російських АДР (американських депозитарних розписок) повинні проводитися регулярні (тобто не рідше одного разу на місяць) аудиторські перевірки реєстру акцій. За правилами Комісії з цінних паперів та бірж США емітент несе фінансову відповідальність за дії реєстратора. Отже, тримач АДР може порушити справу проти емітента в американському суді.
Мабуть, найважливіший фактор для емітента - це те, що створення АДР дозволяє ряду зарубіжних інвесторів, щодо яких діють суворі заходи регулювання, укладати угоди на акції емітента, хоча зазвичай вони можуть вкладати кошти тільки в акції, що обертаються на їх внутрішньому ринку. Оскільки депозитарні розписки деноміновані тільки у великих вільно конвертованих міжнародних валютах, це значно скорочує валютний ризик при торгівлі цими інструментами.
АДР були винайдені компанією Морган Гаранта в кінці 1920-х років для спрощення американських інвестицій при розміщенні публічного випуску акцій знаменитого британського універсального магазину В«СелфріджізВ». Досі Морган Гарант є найбільшою агентом з Кастодіальні послугах для АДР.
Хоча депозитарні розписки спочатку були американським продуктом, тепер вони випускаються в різних формах: Глобальні депозитарні розписки (ГДР), європейські та міжнародні депозитарні розписки. На практиці єдиною відмінністю між цими найменуваннями є ринок, для якого вони призначені. Отже, це маркетинговий чинник, хоча необхідно помітити, що у різних міжнародних біржах до них пред'являються різні правила і вимоги по лістингу. По суті в базовій структурі відмінностей немає, оскільки розрахунки по всіх депозитарних розписках проходять або через Депозитарну трастовую компанію (DTC) у США, або через Euroclear у Європі.
Існують різні рівні депозитарних розписок, особливо на американському ринку. АДР можуть випускатися в різних формах: Уровень 1, Рівень 2, Рівень 3. Про кожну них буде розказано по порядком відповідно до Правила 144А.
Рівень 1 позначений як "Торговельна" форма. Ці інструменти найпростіші і можуть звертатися тільки на позабіржовому ринку, оскільки компанія - емітент акцій не зобов'язана надавати фінансову звітність, перевірену аудиторами в відповідно до міжнародних стандартів або виконувати всі вимоги щодо розкриття інформації Комісії з цінних паперів і бірж США. Однак програма АДР Рівень 1 не може використовуватися для залучення нового капіталу, тобто в його основі може бути тільки вторинний випуск. p> Рівень 2 позначений як "лістингові" форма і використовується компаніями для отримання реєстрації на американській або іншій зарубіжній біржі. Компанія в цьому випадку повинна відповідати вимогам біржі по лістингу, які зазвичай включають: мінімальне число акціонерів (певний відсоток з яких повинен ставитися до публіки, тобто не повинен бути пов'язаний з компанією), мінімальну ринкову капіталізацію, а також вона повинна подати звітність за кілька років, складену і перевірену аудиторами за міжнародними стандартами. Слід помітити, що цей рівень зустрічається рідко, оскільки більшість емітентів переходять з програм Рівня 1 на Рівень 3.
Рівень 3 позначений як форма "Пропозиції" і використовується емітентами, охочими залучити капітал за межами свого внутрішнього ринку. Відповідно емітенти повинні виконувати вимоги Комісії з цінних паперів і бірж США щодо реєстрації та звітності для нових емітентів, а також дотримуватися правил і норм біржі, на якій будуть зареєстровані ці цінні папери.
Четвертий рівень за Правилом 144А/Положенію S позначений для емітентів як форма "приватного розміщення". Це дозволяє отримати доступ до міжнародних ринків шляхом приватного розміщення АДР, яке проводиться тільки серед дуже великих професійних інвесторів, званих "кваліфікованими інституційними покупцями "(QIB) за Правилом 144ГЂ, і будь-яких неамериканських інвесторів відповідно до Положення S. Потрібно зауважити, що Правилом 144ГЂ передбачений так званий обмежувальний період (В«локапВ»), зазвичай тривалістю в три роки, після закінчення якого акції, що не увійшли до приватне розміщення, можуть бути конв...
