их звітів про діяльність підприємства, ведення бухгалтерського обліку за міжнародними стандартами;
В· проведення емітентом сприятливою для інвесторів та професійних учасників ринку політики, в тому числі:
- наявність незалежної реєстроутримувача, спрощена процедура перереєстрації прав власності на цінні папери, наявність розгалуженої мережі трансфер-агентів у реєстроутримувача або системи віддалених терміналів, розумні тарифи за облік змін прав власності на цінні папери в реєстрі акціонерів і т. д.;
- відсутність у статуті акціонерного суспільства різного роду обмежень на потенційних інвесторів або на частки їх вкладень до статутного капіталу;
- активна політика емітента за відношенню до потенційних інвесторів - як вітчизняним, так і зарубіжним, включаючи заходи з підвищення інвестиційної привабливості цінних паперів (Наближення фінансової звітності підприємства до західних стандартів, забезпечення певного рівня інформаційної відкритості компанії) і розширенню можливостей доступу різних груп інвесторів, в тому числі іноземних, до ринку паперів даного підприємства.
У Останнім часом істотним чинником підвищення ліквідності цінних паперів емітентів частиною їхнього просування на зарубіжні фінансові ринки, в першу чергу у формі випуску похідних інструментів на базові російські цінні паперу (ADR, GDR, RDC).
ПРИВІЛЕЙОВАНІ АКЦІЇ
Привілейовані акції російських емітентів в 1996 - початку 1997 років представляли один із найбільш швидко зростаючих сегментів фондового ринку [16].
До літа 1996 роки ринок привілейованих акцій залишався неліквідним, так як левова частка цих акцій була зосереджена в руках працівників підприємств. Планомірна скупка акцій на підприємствах призвела до значного підвищення котирувань і ліквідності привілейованих акцій.
Наслідком зростаючого інтересу інвесторів став допуск в 1996 році привілейованих акцій низки емітентів до торгівлі в РТС. В даний час в лістинг РТС включені привілейовані акції 16 емітентів, в РТС-2 - 33 емітентів.
У лютому 1997 року відбувся перший випуск ADR першого рівня під привілейовані акції російського емітента (АТ "НК" Лукойл ").
Визначальним чинником ринкової вартості привілейованої акції є очікуваний грошовий потік (дивіденд) на акцію, який, у свою чергу, залежить від поточної і прогнозованої рентабельності емітента. Відсутність достовірної фінансової інформації про емітента (тим більше поточної) підвищує ризик вкладення в ці цінні паперу, а отже, знижує їх курсову вартість і збільшує спред між ціною купівлі та продажу акцій, що негативно позначається на ліквідності акцій.
Істотне вплив на курсову вартість привілейованої акції може надавати потенційне право голосу за привілейованими акціями. Адже достатньо порадою директорів товариства прийняти рішення про невиплати або неповну виплату дивідендів (Збори акціонерів не має права збільшити запропонований радою директорів дивіденд), щоб змінилося співвідношення сил, що власників голосуючих акцій [17]
Котирування привілейованих акцій більше залежать від фінансових результатів їх емітентів та менш чутливі до політичних і макроекономічних змін в Росії, чим котирування звичайних акцій (особливо "блакитних фішок"), що робить привілейовані акції більш привабливими для портфельних інвесторів.
Як і в цілому для акцій приватизованих підприємств, більше 90% ринку займають привілейовані акції підприємств трьох домінуючих галузей: нафтогазовидобувної промисловості, зв'язку та енергетики.
Ціна привілейованих акцій більшості ліквідних компаній знаходиться в діапазоні 50-85% від ціни звичайних, а ціна привілейованих акцій деяких регіональних енергосистем дорівнює ціні звичайних.
Зростання курсової вартості є не єдиним показником прибутковості привілейованих акцій. Більшість російських підприємств стабільно платить дивіденди за привілейованими акціями. Проведений ФКЦБ России опитування показало, що 84% розглянутих підприємств нарахували дивіденд за привілейованими акціями за підсумками 1995 і тільки 52% цих підприємств нарахували дивіденд по звичайним акціям.
Тим не менше не завжди нараховані дивіденди бувають виплачені. Деякі підприємства нафтопереробки не змогли виплатити або виплатили частково нараховані високі дивіденди за привілейованими акціями (як, втім, і податки до федерального бюджету), що негайно позначилося на ліквідності і котируваннях їхніх акцій. Основними причинами невиплати або неповної виплати дивідендів є перевитрата чистого прибутку, спрямування коштів на погашення збитків, наявність ознак неплатоспроможності або відсутність грошових коштів на розрахунковому рахунку за наявності "паперової" прибутку.
Додатковим імпульсом до розвитку ринку привілейованих акцій послужить втілення в життя стандартів щодо розкриття інформації, встановлених Законом В«Про ринок цінних паперів ". Це зробить більш передбачуваними дивідендні виплати, що є головним курсоутвор...
