платежів, крім податкових. Її треба також співвіднести продажами. Тенденція до зростання даного показника свідчить про кращому контролі за поточними витратами і більшої ефективності.
Корисно зіставити пропорцію поточних витрат з пропорцією прибутку до сплати податків. Якщо перша зростає, а друга падає, це означає пропорційно більший приріст процентних або амортизаційних відрахувань (останні, звичайно, віднімаються при розрахунку прибутку до сплати податків).
Аналізуючи ці показники, можна розкрити причину зміни тенденцій. Підвищення частки відсотка нерідко є результатом виплати доходу на тільки що випущений облігаційну позику, отримання короткострокової позики у банку або збільшенні процентних платежів за облігаціями з плаваючим рівнем відсотка. Аналогічним чином можна виявити причину несподіваного збільшення амортизаційних відрахувань. Про зміни в амортизаційної політиці компанії говориться в поясненнях до фінансової звітності.
Далі слід поглянути на ставку податку. Якщо ця ставка нижче стандартної ставки податку на прибуток корпорацій, то її коливання впливають на виручку, распределяемую між акціонерами. Тому треба встановити причини зниженої ставки і те, чи буде він приносити вигоди надалі. Повернення до нормальної ставкою негативно позначиться на виручці.
Наступний показник - чистий прибуток, що відображає вплив усіх зазначених вище факторів. Аналіз чистого прибутку за кілька років дозволяє відразу оцінити, наскільки ефективний менеджмент по частині нарощування виручки.
Ще один показник - дохід на акціонерний капітал. Динаміка цього показника також вказує на ефективність менеджменту, але вже по частині підтримки або підвищення прибутковості відносно акціонерного капіталу компанії. Падіння доходу на акціонерний капітал означає зниження оперативної ефективності, акціонери виявляють, що їх інвестиції використовуються менш продуктивно.
Потік готівкових коштів також заслуговує на увагу при аналізі компанії. Він вказує на здатність компанії генерувати власні фонди. За інших рівних умов компанія з великим і зростаючим припливом готівкових коштів більш здатна фінансувати свій розвиток з внутрішніх джерел, не вдаючись до додаткової емісії цінних паперів, ніж компанія з невеликим і стабільним припливом. Збільшення виплати доходу на цінні папери нових випусків може зробити негативний вплив на приплив готівки, тоді як емісія конвертованих префакций і ордерів представляє потенційне розводнення капіталу з погляду звичайних акціонерів.
Наступний показник - виручка на одну звичайну акцію (В/А). Підвищення В/А краще, оскільки воно сприятливо позначається на ринковій ціні рядових акцій. На практиці ринкова ціна відображає величину В/А протягом наступних 12-24 місяців, а не поточного значення. Тому прогнози В/А на майбутні рік-два - звичайна справа. Через важливості В/А експерти постійно стежать за можливістю разводнения внаслідок конверсії звертаються конвертованих префакций, використання ордерів, випуску акцій для працівників компанії і т.п.
І, нарешті, потрібно взяти до уваги, як і скільки, виплачується дивідендів. Компанія, що дає акціонерам 40 - 60% виручки, вважається типовою. Підвищений рівень виплати (скажімо, більше 65%) може бути наслідком:
· стабільності виручки, що забезпечує високий рівень виплати;
· зниження виручки, що може означати майбутнє скорочення дивідендів;
· виплати виручки контролюючим акціонера?? для фінансування їх власних операцій. Знижений рівень виплати може відображати дію таких факторів:
· реінвестування прибутку у справу;
· зростання виручки, що означає зростання дивідендів у недалекому майбутньому;
· циклічного піку виручки, якщо компанія прагне виплачувати одні й ті ж дивіденди в погані і в хороші часи;
· наміри компанії періодично виплачувати дивіденди відповідно з припливом готівки.
Після аналізу зведення доходів вивчають баланс компанії, тобто її загальне фінансове становище. Крім стандартних пропорцій, що характеризують фінансовий стан компанії, необхідно розглянути її капітальну структуру, щоб оцінити ефект важеля на В/А. Ефект важеля в даному випадку - це вплив фіксованих платежів (по облігаціях і преф - акціям) на В/А. Зростання або зниження доходу за зазначеними платежами обертається відповідно сверхпропорціональним зростанням або зниженням В/А. Такий ефект виникає, якщо у капітальній структурі є облігації та префакції, і він тим відчутніше, чим більше частка старших цінних паперів. Ринкову поведінку акцій компаній, що мають у своїй капіталізації префакції (або облігації), відрізняються більше не-стабільністю.
А...
