лади не готові на це піти: між метою макроекономічної стабільності і розвитком ефективного грошового ринку пріоритет віддається першому. В умовах профіциту бюджету немає ніякого сенсу нарощувати держборг, враховуючи що це загрожує інфляційним ризиком, зростанням ставок в економіці і витісненням приватного сектора з ринку позик.
Таким чином, пропозиції якісних фінансових активів недостатньо для нормальної роботи рефінансування. Більш того, в Росії створено механізм, що дозволяє обходитися без державних позик. Ім'я йому - Стабілізаційний фонд РФ, який являє собою повноцінну заміну борговій політиці. Сьогодні його розмір уже достатній для того, щоб при зміні фази ділового циклу обійтися без запозичень.
Друга проблема, яка перешкоджає ефективній роботі грошового ринку -це ринкова структура банківського сектора. На грошовому ринку домінують держбанки, які віддають перевагу купувати папери на первинному ринку і тримати їх до погашення. У результаті на ринках МБК, ОФЗ і ОБР спостерігається висока сегментація. Поведінка держбанків перешкоджає перерозподілу фінансових активів від банків, що мають можливість взяти РЕПО, до банків, які її не мають. У результаті динаміка короткострокових ставок грошового ринку не пов'язана зі ставками кредитного ринку. У силу специфіки ринкової структури банки не зможуть скористатися рефінансуванням і МБК в період фінансової нестабільності.
. Перспективи проведення ефективної процентної політики Банку Росії
Скорочення інтервенцій на внутрішньому валютному ринку, підвищення гнучкості обмінного курсу рубля і поступове згортання антикризових заходів сприятимуть посиленню ролі процентної політики Банку Росії в зниженні інфляції та інфляційних очікувань економічних агентів.
Процентна політика передбачає поступове звуження коридору процентних ставок по операціях Банку Росії для зниження волатильності ставок грошового ринку. На рівень ліквідності і процентні ставки цього ринку також будуть робити істотний вплив дефіцит державного бюджету, дії Уряду Російської Федерації щодо скорочення цього дефіциту, орієнтація на внутрішні запозичення для його фінансування. Тому ефективність дій Банку Росії у сфері грошово-кредитної політики в значній мірі буде залежати від стану державних фінансів, успішності проведення помірно-жорсткої бюджетної політики, передбаченої параметрами проекту федерального закону «Про федеральному бюджеті на 2012 рік і на плановий період 2013 і 2014 років».
Подолання гострої фази кризи і відновлення зростання економіки визначають поступове скорочення застосування спеціальних антикризових заходів. Основну роль у грошово-кредитному регулюванні гратимуть стандартні інструменти.
У 2011-2013 роках основними факторами зміни курсу рубля будуть б?? ланс зовнішньоторговельних операцій і динаміка транскордонних потоків капіталу при зростаючій ролі останніх. В даний час збереження позитивного сальдо зовнішньоторговельних операцій створює умови для зміцнення національної валюти, проте в міру вирівнювання торгового балансу значення даного фактора буде знижуватися. Разом з тим підвищується внесок у формування курсових тенденцій динаміки потоків капіталу, які залежать від важко прогнозованого розвитку ситуації на світових фінансових ринках і характеризуються високою волатильністю, формує значну невизначеність в динаміці курсу рубля в середньостроковій перспективі. У цих умовах істотно підвищується важливість управління валютними ризиками економічними агентами на всіх рівнях, а також зростає роль процентної політики, що проводиться Банком Росії, як для забезпечення фінансової стабільності, так і для виконання цільових орієнтирів по інфляції.
У середньостроковій перспективі одним з найважливіших завдань Банку Росії є створення необхідних умов для реалізації ефективної процентної політики, що передбачає вдосконалення системи інструментів грошово-кредитної політики і перехід до більш гнучкого курсоутворення.
З урахуванням нормалізації ситуації на грошовому ринку Банк Росії продовжить здійснювати заходи щодо скорочення використання антикризових інструментів і поверненню до традиційних механізмам регулювання ліквідності. Разом з тим у разі виникнення об'єктивної необхідності Банк Росії буде мати можливість відновити використання кредитів без забезпечення та інших призупинених до справжнього моменту інструментів рефінансування.
При збереженні стабільної ситуації на грошовому ринку і відсутності ознак повернення кризових тенденцій Банк Росії буде концентруватися на регулюванні короткостроковій банківської ліквідності. При цьому банківському сектору і раніше будуть доступні як ринкові інструменти рефінансування, так і операції постійної дії, процентні ставки за якими обмежують коливання короткострокових процентних ...
