I S gt; PI L і згідно з цим критерієм, другий інвестиційний проект вважається більш привабливим. У даній ситуації, слід зазначити що стан акціонерів підвищується на величину NPV проекту, тому, перевагу варто віддати першому проекту. Таким чином, для фірми, прагнучої максимізувати багатство власників, слід в першу чергу звертати увагу на критерій NPV.
2.6 Оцінка впливу інфляції
Інфляція - неминучий процес, що супроводжує економіку будь-якої держави, тому вплив цього чинника слід враховувати при повноцінному аналізі інвестиційних проектів. У безінфляційними економіці реальна, kr, і номінальна, kn, ціна капіталу збігаються. Те ж саме можна сказати про реальний (RCF t) і очікуваний (NCF t) грошових потоках. (Зазначимо, що відміну номінальних ставок і грошових потоків від реальних полягає в тому, що вони враховують вплив інфляції). Для розгляду впливу інфляції на показники ефективності інвестиційних проектів припустимо, що прогнозується деяке темп інфляції, а тому всі грошові потоки проекту, включаючи амортизацію, зростуть з темпом r. Далі припустимо, що цей же рівень інфляції включений в ринкову ціну капіталу в якостей еінфляціонной премії IP=r '. У цій ситуації номінальний чистий грошовий потік NCF t буде щорічно збільшуватися на r відсотків. В результаті, представлена ??раніше формула NPV без обліку інфляції
NPV (без урахування інфляції)=
перетвориться наступним чином:
NCF t=RCF t * (1 + r)
Отже, якщо чисті грошові потоки збільшуються зі швидкістю r '% на рік, то цей же темп інфляції включений в ціну капіталу фірми. Тоді розрахунок NPV буде виглядати наступним чином:
NPV (з урахуванням інфляції)=
Після спрощення, знову отримаємо формулу ідентичну розрахунком NPV без обліку інфляції.
Таким чином, якщо враховувати, що всі відтоки і притоки будуть підвищуватися з тією ж швидкістю, що і рівень інфляції, який також враховано в ціні капіталу, то розрахунок NPV з урахуванням інфляції буде ідентичний розрахунку NPV без урахування інфляції. Однак, найчастіше аналіз виконується в грошових одиницях постійної купівельної спроможності, але з урахуванням ринкової ціни капіталу. Безумовно, така методика є невірною, оскільки ціна капіталу зазвичай включає інфляційну надбавку, а використання постійного грошового потоку припливів і відтоків призводить до заниження його NPV (через те, що в знаменнику є поправка на інфляцію, а в чисельнику вона відсутня).
Вплив інфляції можна враховувати двома способами:
. Перший спосіб - прогнозування грошового потоку без поправки на інфляцію. При цьому інфляційна премія виключається і з ціни капіталу. Цей метод відносно простий, однак, для отримання з його допомогою достовірної оцінки NPV потрібно: по-перше, щоб інфляція однаково впливала на всі грошові потоки проекту, включаючи амортизацію, і по-друге щоб поправка на інфляцію, що включається інвесторами в показник рентабельності капіталу, збігалася з темпом інфляції. Оскільки зазвичай на практиці цих припущень не дотримуватися, даний спосіб не знайшов широкого застосування.
. Згідно з другим способом ціну капіталу залишають номінальної, а потім коригують окремі грошові потоки на темп інфляції. При цьому, робиться припущення, що виручка, змінні витрати і постійні накладні витрати будуть зростати зі швидкістю приблизно r% на рік, але амортизаційні відрахування не підпадуть під вплив інфляції. Однак навіть ці умови можуть не зовсім відображати реальность, оскільки різні витрати ростуть з різною швидкістю. Темпи зростання певних витрат можуть перевищувати темпи інфляції, а темпи зростання інших статей витрат можуть бути нижче темпів інфляції. Тому облік впливу інфляції при оцінці грошових потоків завжди повинен відбуватися з певною коригуванням.
Отже, резюмуючи вищесказане, можна зробити наступні висновки:
По-перше, слід зазначити, що інфляцію робить великий вплив на фінансові результати. Отже, її неодмінно слід враховувати при аналізі грошових потоків.
По-друге, найбільш ефективний шлях подолання спотворює впливу інфляції при формуванні бюджету капіталовкладень полягає у коригуванні складових грошового потоку, що виділяються в залежності від ступеня їх мінливості під впливом зміни цін.
По-третє, оскільки неможливо дати точну оцінку майбутніх темпів інфляції, помилки неминучі.
Таким чином, інфляція веде до ще більшої невизначеності, а так ж збільшує складність формування бюджету чи підвищує ступінь ризику капіталовкладень. Усвідомлення природи проблеми необхідно для повноцінного аналізу при формуванні бюджету капітал...
