align="justify"> Рис. 2 Залежність чистої поточної вартості від вибору ставки порівняння для нестандартного фінансового потоку
IRR, представляючи собою віддачу від вкладених коштів, інтерпретується наступним чином: позитивне рішення приймається на користь того проекту, IRR якого якомога більше вартості капіталу.
Крім цього, критерій IRR має такі недоліки:
· не враховуються масштаби порівнюваних інвестиційних проектів;
· не відбивається залежність результативності проекту від змін вартості капіталу;
· IRR заснований на припущенні, що проміжне реінвестування проводиться під ставку IRR. Цей недолік вносить в його значення спотворення, величина яких зростає в міру відхилення від ставки дисконтування.
Зазначені недоліки найчастіше призводять до неможливості використання критерію IRR для прийняття адекватних інвестиційних рішень. Для усунення проблеми множинності значень IRR і зазначених вище недоліків даного критерію розроблений показник модифікованої внутрішньої прибутковості (від англ. - Modified Internal Rate of Return, MIRR). Цей показник являє собою внутрішню норму прибутковості, скориговану з урахуванням норми реінвестиції і визначається за формулою:
, де
OF - відтоки (інвестиції) грошових коштів; IF - доходи;
k - ціна капіталу, по якій дисконтируются інвестиції.
Методика даних розрахунок заснована на тому, що для приведення доходів від проекту до кінця його здійснення використовується ставка, рівна середньозваженої вартості капіталу (WACC), а для приведення інвестиції та реінвестиції до початку проекту використовується ставка дисконтування. Сам показник MIRR визначається як норма доходу, при якій всі очікувані доходи, наведені до кінця проекту, мають поточну вартість, рівну вартості всіх необхідних витрат.
У програмі MS Excel для знаходження MIRR використовують функцію=МВСД ().
2.4 Індекс прибутковості інвестицій (PI)
Індекс прибутковості інвестицій характеризує відносну віддачу проекту на одиницю вкладених у нього коштів. Він може бути представлений у вигляді наступної формули:
фінансовий інвестиційний окупність прибутковість
Інший спосіб розрахунку індексу рентабельності інвестицій - це знаходження відносини суми дисконтованих приток до суми дисконтованих відтоків.
Слід зазначити, що при виборі проекту серед безлічі, мають приблизно однакові значення NPV, але різні обсяги початкових інвестицій, саме параметр РI дає відповідь на питання, який проект є більш привабливим для вкладення коштів. Очевидно, що вигідніше той з них, який забезпечує більшу ефективність вкладень. Як наслідок даний показник дозволяє створювати рейтинг проектів при обмежених інвестиційних ресурсах.
Інтерпретують показник індексу прибутковості інвестицій наступним чином: gt; 1 - проект є привабливим для інвестора; lt; 1 - проект варто відкинути;=1 - інвестиційна ідея не принесе ні прибутку, ні збитків.
Значення PI=1 відповідає NPV=0;
при PI gt; 1 чиста приведена вартість NPV gt; 0;
при PI lt; 1 чиста приведена вартість NPV lt; 0.
Таким чином, ми розглянули деякі показники ефективності інвестиційних проектів. У даній роботі наведені лише найбільш використовувані з них, в той час, як існують і інші. Тепер доцільно оцінити практичне застосування даних показників на конкретному прикладі інвестиційного проекту.
. 5 Порівняння критеріїв NPV і PI
Нерідко на практиці, результати розрахунків критеріїв NPV і PI можуть призводити до суперечливих результатів, ускладнює вибір інвесторів.
Розглянемо практичний приклад. Є 2 проекту:
) Великі проект L, що передбачає початкові інвестиції на суму 5000000 крб. і обіцяє дохід у 6000000 руб. після першого року
) Дрібний проект S, потребує початкових інвестицій в 100000 руб. з доходом в 130 000 руб. після першого року.
Оцінимо обидва проекти за ставкою дисконтування 10% і розрахуємо обидва показники для кожного проекту:
NPV L=- 5000000 * (6000000) /1.1=454545 руб.
NPV S=- 100 000 * (130 000) /1.1=18 182 руб.
PI L=6000000/1.1/5000000=1.09
PI S=130000/1.1/100000=1.18
NPV L gt; NPV S, отже, згідно з критерієм NPV повинен бути прийнятий перший проект, проте IP дає інші рекомендації: P...
