овкладень. Кращим методом є включення показника інфляції безпосередньо в прогнозні значення складових грошових потоків.
3. Приклад оцінки ефективності інвестиційного проекту
Проведемо розрахунок та інтерпретацію показників, розглянутих в попередньому розділі на прикладі двох умовних інвестиційних проектів, а потім виберемо найбільш привабливий з них з точки зору довгострокових вкладень. Горизонт планування обох проектів становить 5 років.
. 1 Проект А
Вихідні дані інвестиційного проекту (табл. 1):
Табл. 1 Вихідні дані проекту А
Основні показники руху грошових коштів, що утворюють чисті потоки грошових коштів за період 5 років, представлені в таблиці 2:
Табл. 2 Чистий потік грошових коштів проекту А
Зробимо розрахунок деяких показників ефективності даного інвестиційного проекту за допомогою MS Excel при ставці порівняння 18%:
Табл. 3 Показники ефективності проекту А
Як зазначалося раніше, аналітики самостійно вибирають ставку порівняння, за якою буде оцінюватися проект. В даному випадку, вартість кредитних ресурсів становить 16% річних у рублях, тому для того щоб ставка дисконтування покривала цю величину, її значення було встановлено на рівні 18%. Даний інвестиційний проект виглядає досить привабливим для інвесторів, так як різні критерії NPV, IRR, MIRR, PI дають однакові рекомендації до його прийняття: значення чистої наведеної вартості є позитивним (487 млн. Руб.), Період окупності інвестицій дорівнює 3 років, обидві норми прибутковості показують хороший результат, причому IRR, рівний 38% значно перевищує вартість позикового капіталу, яка складає 16%. Індекс прибутковості даного проекту перевищує одиницю. Таким чином, за 5 розглянутих років проект повністю окупає витрати на своє виконання і показує позитивний результат. На даному прикладі наочно ілюструється виконання наступної залежності: якщо NPV gt; 0, то одночасно справедливо: IRR gt; r, MIRR gt; r, PI gt; 1. Під ставкою r мається на увазі необхідна віддача від проекту, встановлена ??інвесторами.
. 2 Проект Б
Тепер розглянемо інший інвестиційний проект зі схожими початковими даними (табл. 4):
Табл. 4 Вихідні дані проекту Б
Початкові інвестиції, млн. руб.900Доходи, млн. руб.950 - 1000Текущіе витрати, млн. руб.200 - 250в тому числі амортизаційні відрахування, млн. руб40Істочнікі фінансірованія900в тому числі: кредити отримані, млн. руб.450стоімость кредитних ресурсів,% річних у рублях16срок кредиту, лет5Собственний капітал, млн. руб.450Ежегодние дивіденди,% 10
Спрощено грошові потоки даного інвестиційного проекту виглядають наступним чином (табл. 5):
Табл. 5 Чистий потік грошових коштів проекту Б
Зробимо розрахунок тих же показників ефективності інвестиційного проекту за допомогою MS Excel при тій же ставці порівняння 18% (табл. 6):
Табл. 6 Показники ефективності проекту Б
Даний інвестиційний проект також дає позитивний результат за всіма показниками: NPV позитивна (437 млн. руб.), термін окупності 2 роки, обидві внутрішні норми прибутковості перевищують вартість позикових коштів і індекс прибутковості більше 1. Так як обидва розглянуті проекту дають позитивний результат і є альтернативними, виникає питання - який з них більш кращий для довгострокових вкладень? Адже за показником чистого наведеної вартості слід вибрати проект А (487 млн. Руб. Gt; 437 млн. Руб.), Проте проект Б має менший термін окупності (два роки проти трьох) і велику внутрішню норму прибутковості (41% gt; 38% ). Якщо приймати рішення, грунтуючись на відносних показниках, то обидва проекти є прийнятними, проте проект Б показує більш високі значення. Для того щоб прийняти більш зважене рішення розглянемо графіки залежностей функції NPV для обох проектів від ставки дисконтування. Вони представлені на рис. 3.
Рис 3. Залежності NPV від відсоткової ставки для проектів А і Б
З графіка видно, що при значенні ставки порівняння, рівному 28%, чистий наведена вартість обох проектів збігається. При ставці дисконтування 28% NPV А=NPV Б=170 млн. Руб. Така точка називається точкою Фішера. Знаходження цієї точки дозволяє зробити правильний вибір при прийнятті рішення між двома альтернативними проектами. При фінансуванні під ставку меншу, ніж 28% більш вигідним є проект А, при фінансуванні під відсоткову ставку, перевищує 28%, слід вибрати проект Б. У нашому випадку в...
