чітко представляті причини, что обумовілі ту чі іншу ринкову оцінку ризику, властівої даної компании. p> Поряд Із зовнішнімі факторами (валютний ризико, ризико процентної ставки й ін.), існують внутрішні Передумови Збільшення чг зниженя ризику ПІДПРИЄМСТВА: підпріємніцькій (діловий) i фінансовий РИЗИКИ. Під підпріємніцькім розуміється ризико неотримання Операційного прибутку (прибутку у до сплати відсотків по кредитах и ​​податку на прибуток). Фінансовий ризико сполучення з можлівістю неотримання чистого прибутку до сплати податку на прибуток, альо после виплати відсотків. Одним з вімірніків ризику такого роду є фінансовий леверидж чи ефект фінансового важеля. Порівнявші между собою формули визначення Операційного прибутку и чистого прибутку до оподатковуваного, можна сделать Висновок, что Додатковий фактором ризику у випадка фінансового левериджу Виступає загальна сума відсотків за кредит:
(5.7.1)
, де (5.7.2)
Приб - операційний прибуток;
E-І - чистий прибуток до сплати податку на прибуток;
p - ціна 1 вироб;
v - перемінні витрати на 1 віріб;
q - ОБСЯГИ продажів;
FО - фіксовані витрати, зв'язані Тільки з операційною діяльністю (без відсотків за кредит);
І - сума відсотків за кредит. p> Очевидно, что сума процентних платежів збільшується в міру зростання пітомої ваги позікового Капіталу в Загальній структурі джерел фінансування ПІДПРИЄМСТВА. Отже, фінансовий леверидж відбіває ступінь залежності ПІДПРИЄМСТВА від кредіторів, тоб величину ризику ВТРАТИ платоспроможності. Чім Вище фінансовий леверидж, тим Вище ризико по-перше неотримання чистого прибутку, а по-друге - банкрутства ПІДПРИЄМСТВА. Зх Іншого боці, фінансовий леверидж спріяє підвіщенню рентабельності власного Капіталу: чи не вкладаючі в предприятие додатковий власний капітал (ВІН заміщається позіковімі засобой), ВЛАСНИК одержують велику суму чистого прибутку, "зароблену" позіковім КАПІТАЛОМ. Крім цього предприятие одержує можлівість скористати "податковим щитом", ТОМУ ЩО на відміну від дівідендів по акціях сума відсотків за кредит віднімається з Загальної Величини прибутку, что підлягає оподатковуваних. Однак, щоб скористати ПЕРЕВАГА фінансового левериджу, підпріємству звітність, віконаті обов'язкова Умова - заробіті операційний прибуток, Достатньо як мінімум для покриття процентних платежів по позіковіх засобой. p> Будучи постійною завбільшки Стосовно Операційного прибутку, сума відсотків Виконує пріблізно ту ж функцію, что и сума фіксованіх витрат у випадка Операційного левериджу: у крапці ее покриття вінікає чистий прибуток І, чім Вище плата за кредит, тим швідше зростанні Чистий прибуток на 1 акцію в околицях крапки покриття. У міру зниженя Операційного прибутку, величина чистого доходу шкірного акціонера такоже буде зменшуватіся непропорційно Швидко. Збільшення Частки позікового Капіталу створює ефект важеля, что Діє в обох Напрямки-і як убік Підвищення чистого прибутку на 1 акцію, так и убік ее зниженя. Прімушуючі керівництво Опис ПІДПРИЄМСТВА збільшуваті его фінансову залежність від кредіторів, ВЛАСНИК Цілком пріймають на собі додатковий фінансовий ризико: відсотки по кредиту повінні буті Сплачені Незалежності від результатів роботи, а виплата дівідендів віробляється Тільки з чистого прибутку, что предприятие может и не отримає. Крім того, у випадка банкрутства ПІДПРИЄМСТВА, кредитори мати перевага в порівнянні з акціонерамі на одержании своєї Частки в его Майні. ВЛАСНИК виявляв останнімі в черзі претендентів на Залишкова ВАРТІСТЬ ліквідованого ПІДПРИЄМСТВА. Настількі Значне Підвищення ризику акціонерів компенсується більш високим рівнем рентабельності власного Капіталу, что забезпечен предприятие у випадка благополучного результату. p> Кількісній Вплив ЕФЕКТ фінансового важеля Прийнято вімірюваті відношенням суми Операційного прибутку до величини чистого прибутку до оподатковуваного
В
Наприклад, у ПІДПРИЄМСТВА, что здобуло операційний прибуток 10 млн. карбованців, І що сплатили 2 млн. карбованців відсотків за кредит, фінансовий леверидж складі 1,25 (10/(10 - 2)). Если ж ступінь фінансової залежності ПІДПРИЄМСТВА булу в 3 рази Вище, тоб Йому довелось Заплатити 6 млн. карбованців процентних платежів, ефект фінансового важеля буде дорівнює 2,5 (10/(10 - 6)). У первом випадка Збільшення Операційного прибутку на 1 процентний пункт забезпечен власникам ЗРОСТАННЯ чистого прибутку до оподатковуваного в розрахунку на 1 акцію на 1,25 пункту, у іншому - на 2,5 процентного пункту. Настількі ж Швидко будут зніжуватіся доходи власніків у випадка зниженя Операційного прибутку. p> Вплив фінансового левериджу "накладається" на ефект Операційного важеля. Загальний ризико ПІДПРИЄМСТВА різко зростає, ЯКЩО ї операційний и фінансовий леверидж мают Значення Вище одініці. Добуток двох ціх Показників назівається загально чі Комбінованої левериджем. Об'єднавши формули (5.7.3) і (5.7.2) одержимо:
(5.7....
