.
Таким чином, якщо на балансі підприємства є невиправдана дебіторська заборгованість (з терміном більше року), то необхідно розглянути варіант її продажу факторингової компанії, враховуючи, що розмір вартості її послуг коливається від 10 до 30% загальної суми дебіторської заборгованості.
Величина середньої дебіторської заборгованості () визначається за формулою
, (4.22)
де К - продаж в кредит, тис. руб .; DSO - коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості, частки од.
При розрахунку вартості факторингу та його ефективності використовуємо таблицю 10.
Таблиця 10
Умови факторингу та розрахунок його прибутків для підприємства
ПоказательЗначеніеПродажа в кредит (невиправдана ДЗ), тис. руб.900Оборачіваемость (коефіцієнт, табл. 3: 360/оборотність, дн.) 5,76Условія факторингової компанііРезерв ДЗ,% 20Коміссіонние на середню ДЗ,% 4Проценти за обналічіваніе25Расчет вартості факторінгаСредняя ДЗ, тис. руб.156,15Доходи від факторингу, тис. Руб.: - Резерв31,23- коміссіонние6,25- сума до виплати процентов118,67- проценти5,15- отримані доходи (Дп) 113,52Стоімость факторінга- комісійні, тис. Руб.6,25- відсотки, тис. руб.5,15- вартість кожні (360/DSO) 62,46 дня, тис. руб.11,39- повна (річна) вартість (Сф), тис. руб.65,67Еффектівная річна вартість факторингу ,% 57,84
Річна вартість факторингу (Сф) розраховується за формулою
Сф=(П + К) · DSO, (4.23)
Де П - відсоток сплати за резервування,%; К - комісійні,%.
Ефективна річна вартість факторингу (ЕГСф) складе
, (4.24)
де Дф - доходи від факторингу, тис. руб.
Зіставимо вартості варіантів фінансування в таблиці 11.
Таблиця 11
Варіанти фінансування
НаправленіеСтавка,% Комерційний кредіт43,9Банковскій кредит, банк 111,11Банковскій кредит, банк 225,0Ценние бумагі10,09Факторінг57,84
Таким чином, найбільш вигідними джерелами фінансування є вкладення в цінні папери, кредитування в банку. Однак беручи до уваги структуру капіталу підприємства, використання банківського кредитування не розумно, оскільки підприємство недостатньо ефективно використовує власний капітал.
5. Визначення ефективності довгострокових інвестицій
Оцінка ефективності інвестиційних проектів проводиться таким чином.
Спочатку в кожному кроку розрахунку проекту (рік, квартал, місяць) прогнозуються всі грошові потоки надходжень і платежів.
Далі всі грошові потоки, що є різночасними, необхідно відповідно до фінансової концепцією вартості грошей у часі привести до початкового моменту часу (часто іменованого моментом приведення). Як правило, моментом приведення є момент початку експлуатації об'єкта інвестицій. Для того, щоб зробити рівноцінними різночасові грошові потоки, використовується коефіцієнт приведення:
(5.1)
де Е - ставка дисконтування, яка задається інвестором і є основним економічним нормативом, що використовується при оцінці ефективності інвестиційного проекту.
Відповідно з важливістю даного економічного нормативу питання визначення проектної ставки дисконтування є першочерговим. Існують різні підходи до визначення проектної ставки дисконтування [1, 5, 6]. Спосіб визначення проектної ставки дисконтування як середньозваженої ціни капіталу (власних і позикових джерел фінансування) є найбільш коректним з точки зору врахування внутрішніх та зовнішніх чинників реалізації проекту.
Середньозважена ціна капіталу WACC, розрахована за формулою (4.21), коригується з урахуванням фінансування з власних джерел:
, (5.2)
де dЦБ - питома вага фінансування інвестицій за рахунок емісії ЦП; РСК - рентабельність власного капіталу,%; Dск - питома вага фінансування інвестицій за рахунок власних коштів.
WACC`=10,09 * 250/3134,8 + 9,964 * (3134,8-250)/3134,8=9,974
Проектна ставка дисконтування з урахуванням впливу інфляції та факторів ризику буде визначатися за формулою:
, (5.3)
гдеEн - номінальна ставка дисконтування; Eр - реальна ставка дисконтування (Eр=WACC); k - прогнозований темп загальної інфляції;- Сумарна поправка на ризик проекту (приймається в межах 3-5%).
Eн=9,974/100 + 8/100 + 9,974/100 * 8/100 + 4/100=0,2277 або 22,77%.
Офіційно рекомендованої до застосування методикою оцінки ефективності інвестицій є методика, викладена в розроблених вітчизняними фахівцями рекомендаціях [7].
