>
1.3 Моделі оцінки вартості фінансових інструментів інвестування
Ефективність окремих фінансових інструментів інвестування, як і реальних інвестицій, визначається на основі зіставлення обсягу інвестиційних витрат, з одного боку, і сум поворотного грошового потоку по них, з іншого. Разом з тим, формування цих показників в умовах фінансової інвестування має суттєві відмінні особливості.
Насамперед, у сумі поворотного грошового потоку при фінансовому інвестуванні відсутній показник амортизаційних відрахувань, так як фінансові інструменти, на відміну від реальних інвестицій, не містять у своєму складі активів, що амортизуються. Тому основу поточного зворотного грошового потоку по фінансових інструментах інвестування складають суми періодично виплачуваних по них відсотків (на вклади до статутних фондів; на депозитні вклади в банках; за облігаціями та іншими борговими цінними паперами) і дивідендів (за акціями та іншими пайовою цінних паперів).
Крім того, коли незабаром фінансові активи підприємства (якими є фінансові інструменти інвестування) НЕ амортизуються, вони продаються (погашаються) наприкінці терміну їх використання підприємством (або в кінці обумовленого фіксованого терміну їх обігу) за тією ціною, яка склалася на них на момент продажу на фінансовому ринку (або за заздалегідь обумовленою фіксованою їх сумі). Отже, до складу зворотного грошового потоку по фінансових інструментах інвестування входить вартість їх реалізації після закінчення терміну їх використання (фіксованого вартості за борговими фінансовими активами та поточної курсової вартості за пайовою фінансових активів).
Певні відмінності складаються і в формуванні норми прибутку на інвестований капітал. Якщо за реальними інвестиціям цей показник опосередковується рівнем майбутньої операційної прибутку, яка складається в умовах об'єктивно існуючих галузевих обмежень, то з фінансових інвестицій інвестор сам вибирає очікувану норму прибутку з урахуванням рівня ризику вкладень у різні фінансові інструменти. Обережний (чи консервативний) інвестор віддасть перевагу вибір фінансових інструментів з невисоким рівнем ризику (а відповідно і з невисокою нормою інвестиційного прибутку), у той час як ризиковий (або агресивний) інвестор віддасть перевагу вибір для інвестування фінансових інструментів з високою нормою інвестиційного прибутку (незважаючи на високий рівень ризику по них).
Коль скоро очікувана норма інвестиційного прибутку задається самим інвестором, то цей показник формує і суму інвестиційних витрат у той чи інший інструмент фінансового інвестування, яка повинна забезпечити йому очікувану суму прибутку. Ця розрахункова сума інвестиційних витрат являє собою реальну вартість фінансового інструменту інвестування, яка складається в умовах очікуваної норми прибутку по ньому з урахуванням відповідного рівня ризику.
Якщо фактична сума інвестиційних витрат за фінансовим інструментом буде перевищувати його реальну вар...
