емо вважати тепер, що для внутрішньої діяльності виділено окремий депозитний рахунок, з якого знімаються гроші на фінансування проекту і куди надходять доходи від нього і від зовнішньої діяльності. Нехай Rn - сума коштів на депозитному рахунку в кінці року n, Е - Норма дисконту, що збігається з (посленалоговой) процентною ставкою по депозитами. Тоді мають місце рівності:
R0 = C0 + Ф0; (1)
Rn = Rn-1 (1 + Е) + Cn + Фn (2)
де:
Rn - сума коштів на депозитному рахунку в кінці року n;
n - рік;
Е - норма дисконту, що збігається з (посленалоговой) процентною ставкою за депозитами
Ф n - Чистий дохід за проектом у році n;
З n - розмір власних коштів, які можуть бути вкладені в проект.
Ті ж формули будуть справедливі, якщо вільні кошти вкладаються не на депозит, а в інші, більш прибуткові фінансові інструменти. Враховуючи, що принцип раціональної економічної поведінки диктує вкладати кошти туди, де вони дадуть найбільший дохід, під Е треба розуміти максимальну прибутковість альтернативних і доступних напрямків вкладень, тобто ту ж саму норму дисконту, якою інвестор користується для встановлення ЧДД. З рівності (1) легко отримати, що наприкінці року n розмір коштів на депозитному рахунку (вільні грошові кошти) буде дорівнює накопиченому компаундують чистому доходу (net compounded accumulated income) від проекту і зовнішньої діяльності:
Rn = (3)
Залишається помітити, що розмір коштів на депозитному рахунку завжди повинен бути невід'ємним. Якщо ж у якомусь році він виявився негативним, це означає, що власних коштів інвестора і доходів від проекту недостатньо для фінансування і необхідно оцінити проект як фінансово нереалізованим. Можна розглянути ситуацію, і коли інвестор не вкладає кошти в проект, а, навпаки, забирає собі частину доходів у вигляді дивідендів - В«забираєВ» суми можна врахувати як негативні З n . На відміну від оцінки ефективності участі в проекті при оцінці його реалізованості не можна враховувати вкладення власного майна, бо воно не В«конвертуєтьсяВ» в гроші, його не можна покласти на депозит.
Отже, видно, що фінансова реалізація проекту визначається особливим грошовим потоком. Так само як і при оцінці ефективності участі в проекті, він визначається за всіма видами діяльності, проте додатково включає вкладення власних коштів і витрати на виплату дивідендів, але не включає альтернативної вартості вкладається майна. Такий потік, тісно пов'язаний з балансовим звітом, називається грошовим потоком для фінансового планування). Таким чином, можна зробити висновок: Проект буде фінансово реалізуємо (realizable financially), якщо, і тільки якщо, на будь-якому кроці будуть невід'ємними накопичені компаундують (за депозитною ставкою) сальдо грошового потоку для фінансового планування за вирахуванням податку на прибуток від депозитного доходу [6, с. 370-382]. p> У ...
