озикового капіталу, але формулює загальні рекомендації при прийнятті рішень.
Динамічні моделі враховують постійний потік інформації, який отримує ринок з даної корпорації. Розглядається більше число інструментів прийняття рішень. Управління джерелами фінансування не зводиться до встановлення цільової структури капіталу, тому що включає вибір між короткостроковими і довгостроковими джерелами і управління власними джерелами (прийняття рішень по структурі власного капіталу).
Теорія структури капіталу виходить з твердження, що ціна фірми V складається з поточної ринкової ціни власного капіталу S (поточної оцінки (РV) майбутніх грошових потоків власникам власного капіталу) і поточної ринкової ціни позикового капіталу (РV майбутніх потоків власникам позикового капіталу):
=S + D
Коефіцієнт довгострокової заборгованості може розраховуватися:
) як частка позикового капіталу в загальному капіталі корпорації за ринковою оцінкою D / V;
) як співвідношення власного і позикового капіталів за ринковою оцінкою D / S.
Так як балансові оцінки акціонерного капіталу часто не відображають «істинну» величину капіталу, то використання їх у прийнятті рішень за структурою капіталу неприпустимо.
Традиційний підхід. До робіт Міллера-Модільяні з теорії структури капіталу (до 1958 року) існував підхід, заснований на аналізі фінансових рішень. Практика показувала, що з ростом частки позикових коштів до деякого рівня вартість власного капіталу не змінювалася, а потім збільшувалася зростаючими темпами. Вартість позикового капіталу незалежно від його величини нижче вартості власного капіталу через менший ризику: kd < ks (kd - ризик використання позикового капіталу; ks - ризик використання власного капіталу). При невеликому збільшенні частки позикових коштів вартість позикового капіталу незмінна або навіть знижується (позитивна оцінка корпорації приваблює інвесторів і більший позику обходиться дешевше), а починаючи з деякого рівня D * / V вартість позикового капіталу зростає.
Компромісний підхід. Оптимальна структура капіталу за компромісною моделі визначається співвідношенням вигод від податкового щита (можливості включення плати за позиковий капітал в собівартість) і збитків від можливого банкрутства.
Введення в розгляд витрат по організації додаткового залучення позикового капіталу і витрат можливого банкрутства при великому фінансовому важелі змінює поведінку кривих вартості капіталу при збільшенні позикового фінансування. З зростанням фінансового важеля вартість позикового та акціонерного капіталу зростає.
Сучасні теорії структури капіталу формують досить обширний методичний інструментарій оптимізації цього показника на кожному конкретному підприємстві.
Основними критеріями такої оптимізації виступають:
прийнятний рівень прибутковості і ризику в діяльності підприємства;
мінімізація середньозваженої вартості капіталу підприємства;
максимізація ринкової вартості підприємства.
Пріоритет конкретних критеріїв оптимізації структури капіталу підприємство визначає самостійно. Виходячи з цього, можна зробити висновок: не існує єдиної оптимальної стр...
