ків.
огляду на сформовану ситуацію, нестабільну економіку тривалість прогнозного періоду приймемо на рівні 5 років до 2018 року.
в) Третім етапом є розрахунок величини грошового потоку. Для цього необхідно провести додаткові розрахунки:
прогноз виручки від реалізації;
прогноз амортизації;
прогноз капітальних вкладень;
прогноз чистого оборонного капіталу.
«Для розрахунку прогнозних грошових потоків компанії можна застосувати три методи:» [11]
1) Розраховують відсоток від виручки операційного прибутку, амортизації, капітальних витрат і чистого оборотного капіталу. Якщо зміни показників стабільні, то на їх підставі можна спрогнозувати грошові потоки компанії.
Розглянемо ставлення кожного показника до виручки від реалізації.
Розрахуємо відсоток відносини операційного прибутку до виручки (Таблиця).
Відсоток операційного прибутку від виручки
Показателі2009 г. 2010 2011 2012 2013 EBIT, млн. Руб.169 596167 496212 422239 788250 483Виручка, млн. Руб.351 051447 532670 270732 375749 617% від виручкі4837323333
Далі розрахуємо відсоток амортизації від виручки (Таблиця).
Відсоток амортизації від виручки
Показателі2009 г. 2010 2011 2012 2013 Амортизація, млн. Руб.48 92173 41680 92887 707105 483Виручка, млн. Руб.351 051447 532670 270732 375749 617% від виручкі1416121214 Так само розглянемо відношення капітальних витрат до виручки (Таблиця).
Відсоток капітальних витрат від виручки
Показателі2009 г. 2010 2011 2012 2013 Капітальні витрати, млн. Руб.46 +82371 96978 76784 197102 261Виручка, млн. Руб.351 051447 532670 270732 375749 617% від виручкі1316121114
Розрахуємо відсоток чистого оборотного капіталу від виручки (Таблиця).
Відсоток чистого оборотного капіталу від виручки
Показателі2009 г. 2010 2011 2012 2013 Чистий оборотний капітал, млн. Руб.337 874303 980262 409309 547304 096Виручка, млн. Руб.351 051447 532670 270732 375749 617% від виручкі9668394241
З аналізу таблиць видно, що всі значення не стабільні, тому на підставі їх неможливо спрогнозувати подальші потоки фірми.
) Грошові потоки можна спрогнозувати за допомогою власної стратегії розвитку компанії, але оскільки немає даних про стратегію розвитку ВАТ «АК« Транснефть », не можливий прогноз цим способом.
) Так само грошовий потік можна спрогнозувати виходячи з темпів зростання ринку нафтопродуктів. За даними аналітиків передбачається, що ринок буде рости на рівні 5%. На підставі цього спрогнозуємо грошові потоки ВАТ «АК« Транснефть »(Таблиця 10, Додаток 3).
г) Четвертим етапом розрахуємо ставку дисконтування. При дисконтуванні грошових потоків на фірму (FCFF) в ролі ставки дисконтування застосовується WACC. Ставка дисконтування розраховується за формулою:
, (6)
де: - питома вага позикового капіталу у фінансуванні довгострокового розвитку;
- питома вага власного капіталу;
- витрати на одиницю позикового капіталу;
- витрати на одиницю власного капіталу;
- ставка податку на прибуток.
1. Вартість на власний капітал розраховується за формулою моделі CAPM:
, (7)
де: - прибутковість безризикових активів;
- бета-коефіцієнт;
RP - премія за ринковий ризик;
spread - спред ризику дефолту країни.
В якості безризикової ставки в світовій практиці зазвичай використовується ставка доходу з інвестицій, повернення яких гарантує держава (довгострокові урядові облігації).
В якості безризикової ставки використана прибутковість тридцятирічної казначейської облігації США, яка складає 3,91% річних. [23]
коефіцієнт бета знайдемо за формулою:
, (8)
де: - безричаговий коефіцієнт бета. [19]
Співвідношення позикових коштів і власних розрахуємо на основі балансу ВАТ «АК« Транснефть »(Додаток 1).
Спред ризику дефолту для країн з суверенним рейтингом агентства S amp; P BBB, який має Росія і становить 2,25%. [24]
Премія за ринковий ризик приймається на рівні 5%. [19]
Таким чином, вартість на власний капітал складе:
Валютну прибутковість переводимо в рублеву за формулою:
, (9)
де: - інфляція в Росії;
- інфляція в США;
i - ставка витра...
