нюють витратам. Якщо існує проблема дефіциту зведеного бюджету, то неминуче виникає необхідність його коригування шляхом збільшення доходів та/або зниження витрат.
. 4 Аналіз деяких зарубіжних методик прогнозування ймовірності банкрутства підприємства
За переконаннями Єгоричева І. Г. і Крюкової А. Ф. двухфакторная модель методики прогнозування банкрутства можна вважати найпростішою, оскільки в ній враховується лише тільки два фактори. Ними є коефіцієнт поточної ліквідності, а також питома вага кредитних коштів у пасивах. Загальний вигляд даної моделі можна представити таким чином:
(1)
де 0,3877 - постійна величина;
X1 - коефіцієнт поточної ліквідності;
X2 - частка позикових коштів у пасивах.
Визначення ймовірності банкрутства фірми характеризує значення «С» даної моделі:
§ якщо С gt; 0,3, то ймовірність банкрутства фірми велика;
§ якщо - 0,3 lt; C lt; 0,3 - ймовірність банкрутства середня;
§ якщо С=0, то ймовірність банкрутства фірми дорівнює 50%;
§ якщо С lt; 0,3, то ймовірність банкрутства невелика.
Застосування двухфакторной моделі стосовно російських умов було досліджено в працях М. А. Федотової. Вона вважала доцільною коригування вагових коефіцієнтів по відношенню до російської економіки, і, крім того, додавання третього чинника - рентабельності активів для підвищення достовірності прогнозу даної моделі [11].
Однак, можливість застосування даної моделі по відношенню до російським підприємствам ставить під сумнів авторський колектив у складі таких вчених, як В. І. Орєхов, К. В. Балдін і Н. П. Гапоненко, які вважають , що дана двухфакторная модель не в змозі забезпечити повноцінну оцінку фінансового стану фірмі. Крім того, на їхню думку, в даній моделі є істотна ймовірність відхилення прогнозу від реальності. З цих причин, посилаючись на обмеженість даної моделі її використання можна вважати недоцільним [12].
З такою думкою згоден також дослідник А. Семенов, який відзначає, що двофакторна модель нехтує роллю таких найважливіших показників, як, приміром віддача активів, рентабельність, ділова активність фірми. Крім того, внаслідок свого застарівання, дана модель втрачає актуальність, стаючи неадекватною по відношенню до сучасних реалій економічної ситуації в РФ [13]. Що стосується моделі Альтмана, то її розробник - Е. Альтман вважається одним з найбільш відомих західних економістів. Він отримав світове визнання за труди у сфері оцінки кредитоспроможності фірм. Хотілося б розглянути в даній роботі думки різних авторів з приводу застосовності Z-моделі Альтмана в сучасних економічних реаліях.
Альтман, обстежив 66 промислових фірм. Половина з них стали банкрутами в період між 1946 і +1965 роками, а друга половина з них працювали успішно. Таким чином, вчений провів аналіз 22 аналітичних коефіцієнтів, які теоретично могли корелюватися з прогнозуванням можливого банкрутства фірм. Після цього їм було відібрано відібрав 5 найбільш істотних для даного прогнозу показників та побудовано багатофакторне регресійне рівняння.
Дане рівняння має наступний вигляд:
(2),
де - оборотний капітал/сума активів;
- нерозподілений прибуток/сума активів;
- прибуток до виплати відсотків, податків/сума активів;
- ринкова вартість акцій/позикові пасиви;
- виручка від реалізації/сума активів.
Вчений В. В. Ковальов вважає, що в даній залежності від значення Z- критерію згідно певною шкалою можна зробити оцінку ймовірності настання банкрутства протягом двох років:
§ якщо Z lt; 1,81, то ймовірність банкрутства є дуже великий;
§ якщо 1,81 lt; Z lt; 2,675, то ймовірність банкрутства середня;
§ якщо Z=2,675, то ймовірність банкрутства дорівнює 0,5;
§ якщо 2,675 lt; Z lt; 2,99, то ймовірність банкрутства невелика;
§ якщо Z gt; 2,99, то ймовірність банкрутства незначна.
На думку Ковальова, значимість методики Альтмана визначається технікою оцінювання. Крім того, застосування на практиці Z-критерію допустимо з великими застереженнями, бо мають місце відмінності в організації бізнесу російських і американських фірм. Також дану методику можна вважати цілком адекватної сучасним економічним реаліям у світі. І ще, дана модель є застосовної тільки до великим фірмам, які котирують свої акції на біржах [14].
У відповідь на це такі дослідники, як В. І. Орєхов, К. В. Балдін і Н. П. Гапоненко зазначає, що пізніше дана пятифакторная модель була адаптована для компаній, чиї акції не мають котирован...
