необхідною, оскільки в рамках даної роботи прибутковість для компанії цілі не обчислюється зважаючи на наявність очевидних недоліків
Для кожної компанії з отриманої вибірки з відповідної річної звітності визначається виручка і EBITDA. Для поглинаючої компанії визначалися фінансові показники як до угоди, так і через два роки після неї, які містять результат вже двох інтегрованих компаній.
Зважаючи закритості багатьох приватних компаній величина EBITDA залишається непрозорою, тому операції з неповними фінансовими даними були виключені з вибірки.
Відштовхуючись від дати появи першої інформації про угоду з бази угод, наданої інформаційними системами, були отримані котирування акцій поглинаючої компаній за тиждень до і через тиждень після першого повідомлення про операцію. Паралельно були отримані відповідні дані за значеннями індексів бірж, на яких торгуються акції поглинаючих компаній.
За результатами розрахунків аналізованих показників з вибірки були виключені компанії з аномально високими/низькими показниками.
Вихідна вибірка для подальшого аналізу була розділена на наступні підгрупи:
. Географія (компанія-покупець):
а) розвинені країни,
б) країни, що розвиваються.
. Розмір компанії:
а) великі компанії (виручка понад $ 10 млрд),
б) маленькі компанії (виручка менше $ 10 млрд).
Змінні моделі та їх оцінка
Підрахунок показників ефективності розділяється на обчислення ретроспективних і перспективних показників. На основі даних річної фінансової звітності були обчислені показники рентабельності по EBITDA для кожної компанії, що брала участь в угоді. На основі історичних даних шляхом зважування по виручці були сформовані синтетичні рентабельності компаній, що поєднуються, як якби вони були інтегровані роком раніше.
Далі на основі консолідованих фінансових показників за станом через два роки потому угоди обчислюється зміна рентабельності.
Таким чином, припускаю, що зростання ефективності бізнесу забезпечується за рахунок синергетичних ефектів угоди. Для наочності статистичні характеристики показників зміни рентабельності представлені на малюнку 1.
Базуючись на даних ретроспективного аналізу, можна об'єктивно судити про економічну доцільність угоди і використовувати ці дані для аналізу математичним апаратом.
Підрахунок перспективних показників відштовхується від даних котирувань поглинаючої компанії за тиждень до і через тиждень після появи інформації про угоду. Виходячи з котирувань компанії обчислюється індивідуальна прибутковість для акцій компанії. Відповідно в цих же тимчасових рамках обчислюється прибутковість окремих національних фондових індексів. Різниця між індивідуальною прибутковістю і прибутковістю фондових індексів формує аномальну прибутковість (таблиця).
На малюнку 2 наведена картина розподілу показників надлишкової (аномальної) прибутковості.
Таким чином, при побудові регресій автори оперують такими змінними: в якості змінної X взято зміну рентабельності по EBITDA, в якості змінної Y використана надлишкова прибутковість.
Опис і аналіз результатів емпіричних тестів
Побудова регресійних зв'язків у здійснюється за допомогою електронних таблиць Microsoft Excel. Аналіз сукупної вибірки Гіпотеза H0: існує значуща залежність між аномальної прибутковістю і зміною рентабельності по EBITDA.
Побудова регресії здійснюється по всій вибірці, що складається з 317 спостережень.
Результати кореляційного аналізу показані на малюнку 3.
Кореляційний аналіз показує наявність сильної лінійного взаємозв'язку між реакцією ринку на повідомлення про угоду і майбутнім зростанням ефективності, викликаним впливом інтеграційної угоди. Коефіцієнт кореляції становить 0,7. Результати регресії наведені в таблиці 8.
Тести на значимість (F) і стійкість показують значимість і стійкість отриманої регресії. Гіпотеза H0 підтверджується. Побудова регресії 7 фінансово-економічної кризи, закінчуючи структурними проблемами в економіці країн і скороченням привабливих і великих об'єктів приватизації.
Через фінансово-економічної кризи компанії всього світу різко знизили активність у проведенні злиттів і поглинань. Так, минулого року через несприятливої ??економічної ситуації було скасовано рекордне число угод M amp; A - 1309...
