рів зводиться до його періодичної ревізії, частота якої залежить і від «передбачення облікової ставки».
Пасивна модель управління. Пасивне управління передбачає створення добре диверсифікованих портфелів із заздалегідь визначеним рівнем ризику, розрахованим на тривалу перспективу. Такий підхід можливий при достатній ефективності ринку, насиченого цінними паперами хорошої якості.
Тривалість існування портфелю припускає стабільність процесів на фондовому ринку. В умовах інфляції, а, отже, існування, в основному, ринку короткострокових цінних паперів, а також нестабільної кон'юнктури фондового ринку такий підхід представляється малоефективним:
пасивне управління ефективно лише стосовно портфеля, що складається з низькоризикованих цінних паперів, а їх на вітчизняному ринку небагато.
цінні папери повинні бути довгостроковими для того, щоб портфель існував у незмінному стані тривалий час. Це дозволить реалізувати основна перевага пасивного управління - низький рівень накладних витрат. Динамізм російського ринку не дозволяє портфелю мати низький оборот, оскільки велика вірогідність втрати не тільки доходу, але і вартості.
Прикладом пасивної стратегії може служити рівномірний розподіл інвестицій між випусками різною терміновості (метод «драбини»). Використовуючи метод «драбини» портфельний менеджер купує цінні папери різної строковості з розподілом за строками до закінчення періоду існування портфеля.
Слід враховувати, що портфель цінних паперів - це продукт, який продається і купується на фондовому ринку, а отже, дуже важливим є питання про витрати на його формування і управління. Тому особливої ??важливості набуває питання про кількісний склад портфеля. [5, c.96]
Питання про кількісний склад портфеля можна вирішувати як з позиції теорії інвестиційного аналізу, так і з точки зору сучасної практики. Крім того, збільшення різних активів, тобто видів цінних паперів, що знаходяться в портфелі, до восьми і більше не дає значного зменшення портфельного ризику.
Витрати з управління надмірно диверсифікованим портфелем не дадуть бажаного результату, оскільки дохідність портфеля навряд чи буде зростати більш високими темпами, ніж витрати у зв'язку з надмірною диверсифікацією.
малопріменім і такий спосіб пасивного управління як метод індексного фонду. Індексний фонд - це портфель, що відображає рух обраного біржового індексу, що характеризує стан усього ринку цінних паперів. Якщо інвестор бажає, щоб портфель відбивав стан ринку, він повинен мати в портфелі таку частку цінних паперів, яку ці папери становлять при підрахунку індексу. У цілому ринок цінних паперів в даний час малоефективний, тому застосування такого методу може принести збитки замість бажаного позитивного результату.
Певні труднощі можуть виникнути і при використанні методу стримування портфеля. Цей варіант пасивного управління пов'язаний з інвестуванням у неефективні цінні папери. При цьому вибираються акції з найменшим співвідношенням ціни до доходу, що дозволяє в майбутньому отримати дохід від спекулятивних операцій на біржі. Проте нестабільність російського ринку не дає подібних гарантій.
Тактика. Не можна стверджувати, що тільки кон'юнктура фондового ринку визначає спосіб управління портфелем.
Вибір тактики управління залежить і від типу портфеля. Скажімо, важко очікувати значного виграшу, якщо до портфеля агресивного зростання застосувати тактику «пасивного» управління. Навряд чи будуть виправдані витрати на активне управління, орієнтоване, наприклад, на портфель з регулярним доходом. [7, c.118]
Вибір тактики управління залежить також від здатності менеджера вибирати цінні папери і прогнозувати стан ринку. Якщо інвестор не володіє достатніми навичками у виборі цінних паперів або часу здійснення операції, то йому слід створити диверсифікований портфель і тримати ризик на бажаному рівні.
Як «активна», так і «пасивна» моделі управління можуть бути здійснені або на основі доручення клієнта і за його рахунок, або на основі договору. Активне управління передбачає високі витрати спеціалізованої фінансової установи, яка бере на себе всі питання з купівлі-продажу і структурній побудові портфеля цінних паперів клієнта. [9, c.134]
Пасивна модель управління передбачає передачу грошових коштів спеціалізованій установі, яка займається портфельними інвестиціями з метою вкладення цих коштів від імені та за дорученням їх власника в різні фондові інструменти з метою отримання прибутку. За проведення операцій стягується комісійна винагорода.
Таким чином, формуючи і оптимізуючи портфель з наявних у його розпорядженні коштів інвестора, керуючий...
