значний внесок у розвиток ринку цінних паперів. Була зроблена спроба, з одного боку, виявляючи значну частину населення в клас власників (акціонерів), а, з іншого боку, - провести прискорену масову приватизацію з метою часткового зняття навантаження з бюджету держави завдяки появі великої кількості акціонерних товариств, які в конкурентній боротьбі між собою повинні були б покращувати якість своєї продукції і наситити ринок необхідними товарами.
Фондовий ринок отримав високоліквідний фінансовий інструмент. Одна з важливих позитивних особливостей ваучера - його інвестиційна привабливість, тобто у разі купівлі ваучера з метою подальшого перепродажу за вищою ціною і в разі подальшого значного зниження ціни ваучер можна було використовувати за прямим призначенням - інвестувати в яке-небудь підприємство. Ці високоприбуткові операції мали незначний ризик зафіксованого прямого збитку.
Активно заробили інвестиційно-фінансові компанії, фінансові брокери, фондові відділи банків. Почали з'являтися чекові інвестиційні фонди, які залучали ваучери населення, акумулювали їх і брали участь у чекових аукціонах з приватизації підприємств. Правда, більшість з таких організацій кануло в лету. Досі не перестаємо дивуватися, як змогли багато керівників довести їх до банкрутства, не використавши унікальний шанс, який випадає один раз у житті (акумуляція великої кількості вкладників з витікаючими з цього можливостями)? Уряд ставив перед собою наступні цілі:
§ створення класу акціонерів;
§ набуття більш ефективного власника, що згодом дозволило б зняти навантаження з бюджету держави;
§ прискорений розвиток структури ринку цінних паперів;
§ збільшення надходжень до бюджету та ін.
Неграмотні дії підірвали довіру до фондового ринку. Відставання законодавчої бази від реального розвитку ринку цінних паперів призвело до краху багатьох існували в той час фінансових пірамід. Мільйони вкладників позбулися своїх заощаджень. У великій мірі в цьому винне держава. Поставлені завдання не були досягнуті. У країні з'явилася значна кількість акціонерів, але вони в загальній своїй масі були пасивними учасниками ринку цінних паперів. Велика кількість підприємств було акціоноване, але ефективного власника отримали лише не більше 10% підприємств. Під час приватизації держава втратила більше, ніж отримало. Дане завдання було вирішене не більше ніж на 40%. Ринок цінних паперів отримав акції нових приватизованих підприємств, хоча значна кількість акцій було практично неліквідними. З'явилася альтернатива для інвесторів. Дане завдання було вирішене не більше ніж на 70%. Як уже зазначалося, другий етап розвитку ринку цінних паперів закінчився крахом фінансових пірамід. Всі акції знизилися в ціні, а акціонери повністю розчарувалися в російському фондовому ринку.
Висновок: головна причина кризи полягало в недосконалості російського законодавства і переоцінці темпів розвитку даного ринку. Було також доведено, що ринок цінних паперів, як і будь-який ринок в ринковій економіці, потребує регулювання та контроль з боку державних структур, і перш ніж збирати «урожай» від продажу державних пакетів акцій, розміщення боргових державних цінних паперів, податкових зборів та ін., спочатку потрібно за ним «доглядати».
Третій етап (1994 г. - 4 квартал 1995 г.) Цей етап можна назвати депресивним. Недавній крах фінансових пірамід і наближення парламентських виборів призвели до ще більш сильного падіння акцій приватизованих підприємств.
Четвертий етап (1996 г. - 17 серпня 1998) Його характеризують дві важливі події - випуск облігацій державної ощадної позики (ОГСЗ) і введення валютного коридору. Незважаючи на те, що держава вже мало боргові державні папери, які були представлені безготівковими інструментами (ДКО, ОФЗ), випуск ОГСЗ дозволив переорієнтувати населення з купівлі готівкового долара США на покупку даного інструменту, домагаючись тим самим відновлення довіри до ринку цінних паперів в цілому. Запровадження валютного коридору також сприятливо позначилося на розвитку ринку цінних паперів в РФ. Інвестори почали отримувати значний прибуток у доларах США, інвестуючи фінансові ресурси в покупку безризикових державних цінних паперів. Дохід за даними фінансовим інструментам значно перевищував темпи девальвації рубля. Це була перша помилка, оскільки дохід по державних цінних паперів повинен бути мінімальним і перебувати, на нашу думку, на рівні не більше 15 - 20% річних у ВКВ. Фактично ж прибутковість перевищувала часом 50% річних, що вносило дисбаланс у фундаментальні якості державних цінних паперів і що, в свою чергу, ставило під сумнів повне виконання зобов'язань за внутрішнім боргом РФ. Вводячи валютний коридор, уряд ставив перед собою наступні завдання:
