- змінної за часом ставкою відсотка по кредитах і ін
Відрізняються такі норми дисконту:
- комерційна;
- учасника проекту;
- соціальна;
- бюджетна.
Для оцінки комерційної ефективності проекту в цілому зарубіжні фахівці з управління фінансами рекомендують застосовувати комерційну норму дисконту, встановлену на рівні вартості капіталу. Сама величина ставки порівняння (СС або Кд) складається з трьох складових, формула 2.1.:
(2.1.)
де СС = Кд - ставка порівняння або коефіцієнт дисконтування, І - темп інфляції, ПР - мінімальна реальна норма прибутку, Р - коефіцієнт, що враховує ступінь ризику.
Під мінімальною нормою прибутку, на яку може погодитися підприємець (ставка відмови, відсікання) розуміється найменший гарантований рівень прибутковості, що склався на ринку капіталів, тобто нижня межа вартості капіталу. Як еталон тут часто виступають абсолютно ринкові, безризикові і не залежні від умов конкуренції облігації 30-річного державної позики уряду США, що приносять стабільний дохід у межах 4-5 реальних відсотків річних [37.C.76].
Критерії, засновані на дисконтованих оцінках ("динамічні" методи оцінки):
- чиста приведена вартість (чистий дисконтований дохід, чиста поточна вартість) - ЧДД, NPV (Net Present Value) - сальдо дисконтованих грошових доходів і витрат за весь період інвестиційного проекту. Метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Коефіцієнт дисконтування (r), встановлюваного аналітиком (інвестором) самостійно виходячи з щорічного відсотка повернення, що він хоче чи може мати на капітал, що їм капітал.
Показник ЧДД є найбільш об'єктивним відображенням абсолютно-порівняльної ефективності ІП. При виборі ІП з альтернатив вибирається найбільший ЧДД при мінімальному терміні окупності проекту. За допомогою NPV-методу можна визначити не тільки комерційну ефективність проекту, а й розрахувати ряд додаткових показників. З ЧДД випливає критерій дисконтованого терміну окупності DPP (Discounted Payback Period), який вказує на час, коли одноразові витрати інвестора окупаються та ВП починає приносити дохід більший, ніж по альтернативному ІП з гарантованою нормою доходу. Слід особливо прокоментувати ситуацію, коли ЧДД ІП дорівнює нулю. У разі реалізації такого проекту добробут власників підприємства не зміниться, проте обсяги виробництва зростуть. Оскільки часто збільшення виробничого потенціалу підприємства оцінюється позитивно, проект все ж приймається;
Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) буде генерувати протягом n років, річні доходи в розмірі P 1 , P 2 , ..., Р n . Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) і чистий приведений ефект (NPV) відповідно розраховуються за формулами 2.2. - 2.3. br/>
, (2.2.)
. (2.3.) br/>
Очевидно, що якщо: NPV> 0, то проект варто прийняти; NPV <0, то проект варто відкинути; NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
При прогнозуванні доходів по роках необхідно по можливості враховувати усі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Так, якщо по закінченні періоду реалізації проекту планується надходження коштів у вигляді ліквідаційної вартості устаткування чи вивільнення частини оборотних коштів, вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів [43.C.64].
Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб, формула 2.4.:
, (2.4.)
де i - прогнозований середній рівень інфляції.
Розрахунок за допомогою наведених формул вручну досить трудомісткий, тому для зручності застосування цього й інших методів, заснованих на дисконтованих оцінках, розроблені спеціальні статистичні таблиці, в яких табульовані значення складних відсотків, множників, що дисконтуються, дисконтованого значення грошової одиниці і т.п. у залежності від тимчасового інтервалу і значення коефіцієнта дисконтування.
Необхідно відзначити, що показник NPV відбиває прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у випадку прийняття розглянутого проекту. Цей показник склопластику в тимчасовому аспекті, тобто NPV різних проектів можна підсумовувати. Це дуже важлива властивість, що виділяє цей критерій із всіх інших і дозволяє використовувати його в якості основного при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.
Метод внутрішньої ставки доходу
Під нормою рентабельності інвестиції (IRR) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю:
IRR = r, при якому NPV = f (r) = 0.
Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій п...
