нкуренції між резервними валютами і ризики зниження значення діючої резервної одиниці, особливо у формі "гарячкового виходу з неї", не співставні, оскільки їх макрофінансова природа різна. p align="justify"> У першому випадку переваги очевидні при глобальної інфляції (за винятком, коли інвестиції у виробництво і глобальні поставки первинних ресурсів є формою розміщення резервних активів; інфляція на сировинних ринках може змінити її очікування на споживчих - приклади були в 2008 і 2010 рр..). p align="justify"> У другому - ростуть загрози у сфері глобальної фінансової стабільності, оскільки знижуються якість і ліквідність резервів, прибутковість різних класів активів і на різних ринках може спотворюватися, погіршення доступу до фінансування бюджетного дефіциту і платіжного балансу країн - емітентів резервної валюти загрожує звуженням глобального попиту.
Для спрощення вихідних припущень і формалізації аналізу позицій резервної валюти використовуємо модель, в якій будуть відображені існуюча і очікувана структури глобальних монетарних відносин (рис. 1).
На малюнку 1 вісь OX-RCNB (Reserve Currency Natural Benefits) - відображає природні переваги резервної валюти у вигляді ефектів мережі, економії на масштабі, зниженні трансакційних витрат, ліквідності і т. д.
Вісь OY-GSRCM (Global Stability under Reserve Currency Maintenance) - відображає переваги від підтримки діючої резервної валюти, пов'язані з тим, що "вихід з неї" загрожує фінансовою нестабільністю і звуженням глобального попиту. (Reserve Currency Line) - лінія резервної валюти, яка відображає таку комбінацію природних переваг резервної валюти і переваг уникнення "виходу з неї", яка в підсумку буде означати виникнення площині стабільності (над лінією) або нестабільності (під лінією) статусу з імовірною його втратою діючої резервною валютою. (Exploitation of Reserve Currency Status Line) - лінія експлуатації статусу резервної валюти (здійснення макрополітікі без оглядки на зовнішні ефекти, з можливістю м'якше реагувати на шоки і підтримувати більш низькі процентні ставки без ризиків для платіжного балансу і валютного курсу, обумовлених постійним попитом на резервну валюту і ліквідні активи країни-емітента). Ця лінія є зростаючою (можливості експлуатувати ефект резервної валюти тим більше, чим сильніше її переваги) і пунктирною (країна-емітент може не вдаватися до одностороннього некооперативних поведінці), а коли вона розташована нижче лінії резервної валюти, такий тип поведінки буде супроводжуватися для неї ризиком втрати свого статусу.
В В
Рис. 1. Формальна модель аналізу позиції резервної валюти
Кут нахилу лінії RCL задається структурними параметрами глобальної економіки, а також специфікою функціонування міжнародної валютної системи і ступенем інтеграції фінансових ринків. Низький кут означає, що основними факторами утримання резервною ва...
