тивів розвинених країн та країн з ринками, що формуються і обмеженою пропозицією інструментів інвестиційної якості у останніх) спонукають до накопичення резервів в обсягах, вищих, ніж ті, які розраховуються на основі традиційних індикаторів (покриття місяців імпорту, короткострокового зовнішнього боргу і т. д.). На цих стадіях ключовою вимогою до якості резервів є їх ліквідність. p align="justify"> Третя стадія: із збільшенням обсягів резервів понад рівня, обумовленого мотивом завчасного самострахування, змінюються вимоги до структурному складу зовнішніх активів. Крім традиційних вимог ліквідності зростає значення збереження вартості або пошуку прийнятної прибутковості. В іншому випадку - граничний зростання резервів буде супроводжуватися відчутними фіскальними втратами. Збереження вартості може досягатися за рахунок як диверсифікації валютного та інструментального компонентів, так і включення в портфельну стратегію монетарного золота або інших альтернативних активів. p align="justify"> Четверта стадія: подальше зростання резервів буде допускати використання їх частки для альтернативного інвестування, яке може носити ризиковий характер, обумовлений стратегічними, а не ринковими міркуваннями. Допустимість ризикового інвестування кореспондує з висновками поведінкових фінансів про те, що схильність до ризику прямо залежить від величини добробуту, відносна частка якого, призначена для ризикового інвестування, що не буде вагомою. На третій і четвертій стадіях ліквідність перестає бути ключовим мотивом в управлінні структурою резервних активів. p align="justify"> У екстраполяції на систему резервних активів і валют зміна мотивів і вимог до зовнішніх активів центробанків по мірі їх накопичення перестає бути нейтральним до можливостей підтримувати статус-кво в глобальних монетарних відносинах. p align="justify"> По-перше, кількість країн, що знаходяться на першому та другому етапах, значно, тому головна діюча резервна валюта буде для них природною монополією, вплив якої буде тим сильніше, чим буде нижче взаємозамінність активів, деномініруемих в інші , вже існуючі, резервні валюти. Однак у глобально інтегрованою економіці негативні екстерналії політики країни - емітента такої валюти скоро стануть явними, що спричинить за собою зниження порогу, за яким актуалізуються мотиви диверсифікації. p align="justify"> друге, концентроване володіння значними обсягами резервів, пом'якшуючи вимоги до їх ліквідності, дозволить не просто змінити резервні валюти, але і альтернативно розмістити резервні активи (наприклад, вкласти резерви в сировинні родовища за межами країни, як це практикує Китай). p align="justify"> По-третє, пошуки альтернатив традиційним резервним валютам країнами, що мають значні резерви (наприклад, шляхом політики інтернаціоналізації власних валют), не виключають посилення їх регіонального значення, що може спричинити за собою кумулятивне тиск у бік ослаблення значення чинної резервної валюти. Втім, позитиви у вигляді посилення ко...
