. p> Одним із способів вирішення проблеми може стати використання опціонних методів при оцінці вартості привілейованих акцій. p> За своїми властивостями привілейована акція вельми близька до облігації - забезпечує виплату власнику певного щорічного доходу, але відрізняється тим, що у разі порушення цього зобов'язання власник стає акціонером з правом голосу з усіх питань зборів акціонерів. p> Таким чином, привілейовану акцію можна розглядати як синтетичний інструмент, складається з облігації та опціону - права на конвертацію в звичайну акцію. Відповідно вартість привілейованої акції буде дорівнює вартості облігації та вартості такого опціону. p> Як відомо, вартість опціону тим вище, чим вище ступінь невизначеності очікуваного результату, і навпаки. Тоді в умовах високого ступеня передбачуваності дивідендних виплат стабільно функціонуючого підприємства вартість привілейованих акцій буде визначатися вартістю права на отримання регулярного поточного доходу (тобто облігації), а вартість права на конвертацію акцій (опціону) буде незначна. Навпаки, при високому ризику невиконання зобов'язань виплати дивідендів за привілейованими акціями їх вартість буде майже повністю визначатися вартістю опціону. p> Вартість облігації оцінити досить нескладно: для цього важливо зрозуміти із Статуту принцип нарахування дивідендів за привілейованими акціями (відсоток від прибутку компанії або від номінальної вартості акцій і т.д.) і продисконтувати очікувані виплати (Процедура повністю еквівалентна оцінці вартості різних видів купонних облігацій - з фіксованим доходом, постійним або змінним купоном; при цьому припускаємо, що облігація безстрокова). p> Значно цікавішою і складним завданням є оцінка опціону. У цьому випадку можливе застосування досить добре відомих моделей: біноміальної моделі оцінки вартості опціонів (аналіз дерева рішень) або моделі Блека-Шоулза. p> Крім того, хотілося б згадати про можливість застосування опціонної моделі в одному окремому випадку, який досить часто зустрічається на практиці, а саме, коли вже на поточну дату (дату оцінки) привілейовані акції є голосуючими по всіх питань загальних зборів акціонерів. У цьому випадку досить логічним представляється підхід, коли не робиться відмінностей між типами акцій, а вартість всього власного капіталу (бізнесу) ділиться на всі акції (звичайні і привілейовані). p> Однак тут необхідно внести додаткову коригування - власники звичайних акцій мають право, погасивши зобов'язання перед власниками привілейованих акцій, повернути контроль над відійшла до останніх часток бізнесу (тобто мають право її викупу). [7] p> Відповідно при визначенні вартості кожного з типів акцій необхідно до вартості частини бізнесу, що припадає на частку акціонерів - власників акцій певного типу, додати (у разі звичайних акцій) або відняти (у разі привілейованих акцій) вартість опціону на право такої викупу. p> Найчастіше, на щастя, проблему оцінки вартості привілейованих акцій можна вирішити значно простіше, ...
