1. Вартість капіталу: поняття та сутність. Вартість основних джерел капіталу
Однією з найбільш важливих передумов ефективного управління капіталом підприємства є оцінка його вартості. Вартість капіталу являє собою величину, в яку обходяться компанії фінансові ресурси, які залучаються на ринку капіталу: як власні, так і позикові. Ціна капіталу являє собою розмір фінансової відповідальності компанії за використання у своїй діяльності власних і позикових коштів.
Концепція такої оцінки виходить з того, що капітал як один з найбільш важливих факторів виробництва має певну вартість. Дана концепція є однією з базових у системі управління фінансовою діяльністю підприємства.
Кошти, які використовуються компанією для формування капіталу, мають свою ціну. Ця ціна в чималому ступені визначається наявними у підприємства можливостями вибору джерел фінансування, а також рівнем ризику вкладення капіталу. Проте сам термін «вартість капіталу» не слід розуміти буквально, приймаючи за нього процентну ставку, яку організація платить за капітал, наданий їй в кредит. Дана ставка не відображає повною мірою навіть вартість позикового капіталу, так як реальна ціна джерела може бути вище, а часом і нижче оголошеної процентної ставки. Те ж саме можна сказати і про вартість власного капіталу.
Оскільки фінансування будь-якого підприємства зазвичай здійснюється з кількох різних джерел і їх вартість варіюється, в якості узагальнюючої оцінки вартості капіталу необхідно використовувати певний середній показник.
Таким показником є ??середньозважена вартість капіталу (ССК). ССК розраховується як середньозважена величина з індивідуальних вартостей за використання різних видів джерел коштів. Стандартна формула для обчислення CCK (WACC) має вигляд:
де - питома вага позикового капіталу;- Вартість позикового капіталу; Т - ставка податку на прибуток;- Питома вага капіталу, сформованого за рахунок привілейованих акцій;- Вартість привілейованих акцій, як елемента капіталу;- Питома вага звичайного акціонерного капіталу;- Вартість звичайного акціонерного капіталу.
Економічний сенс використання показника ССК полягає в наступному: компанія може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення WACC.
Розрізняють п'ять основних джерел капіталу: 1) нерозподілений прибуток; 2) емісія акцій; 3) фінансовий кредит; 4) товарний кредит; 5) емісія облігацій.
Нерозподілений прибуток і емісія акцій є власними, решта - позиковими. Кожне з джерел має свою вартість, яка розраховується за певною формулою.
. Вартість власного капіталу, що залучається за рахунок внутрішніх джерел:
де Пн - прибуток, що спрямовується на виплату дивідендів,% акціонерам
на вкладений ними капітал; СК - сума власного капіталу, що належить його власникам.
Нерозподілений прибуток призначена, як правило, для реінвестування у виробництво. Підприємство як би займає в акціонерів кошти, позбавляючи їх тим самим дивідендів. Щоб уникнути заперечень з боку власників проти реінвестування прибутку, їх майбутній дохід на акцію повинен бути не нижче поточних дивідендів. В іншому випадку вони віддадуть перевагу отримати дивіденди і використовувати їх на ринку капіталу.
. Вартість власного капіталу, що залучається за рахунок зовнішніх джерел (емісій акцій):
де Д - передбачувана сума виплат дивідендів по акціях; ЗЕА - витрати, пов'язані з додатковою емісією акцій (розподілені по роках), виражені десятковим дробом по відношенню до суми емісії; АКД - сума додаткового притягається акціонерного капіталу.
. Вартість позикового капіталу, що залучається у формі фінансового кредиту:
де СП - сума сплачених% при обслуговуванні фінансового кредиту в розрахунку на рік; ФК - середньорічна сума притягається позикового кредиту.
. Вартість позикового капіталу, що залучається у формі товарного кредиту. Визначається розміром знижки, що надається постачальниками продукції при здійсненні готівкового платежу за неї (у%).
. Вартість позикового капіталу, що залучається шляхом емісії облігацій:
де П 0 - річна сума%, виплачуваних власниками облігацій; ЗЕО - витрати, пов'язані із здійсненням додаткової емісії облігацій (розподілені по роках); О - сума позикових коштів, отриманих в результаті емісії облігацій.
2. Інвестиційна політика компанії...
