Перспективні напрямки управління активами інституційних інвесторів в Казахстані
Моделі активізації біржової торгівлі цінними паперами
На сьогоднішній день організований фондовий ринок Казахстану, представлений АТ В«Казахстанська фондова біржаВ» (KASE) відповідає практично всім стандартам розвинених біржових систем Заходу. Нереалізованими по сьогоднішній день є питання вироблення єдиної методики оцінки ліквідності цінних паперів і кредитування цінними паперами. Без цих двох складових, не може бути мови про повної інтеграції фондового ринку Казахстану в світовий фінансовий ринок.
Оцінка ліквідності цінних паперів за результатами біржових торгів
Ліквідність є однією з найважливіших характеристик інвестиційної привабливості цінних паперів, на яку орієнтуються оператори фондового ринку, особливо в умовах його низької ліквідності. Методики оцінки ліквідності цінних паперів не існує, а запропоновані кількісні методи відрізняються складністю розрахунків і низькою інформативністю для операторів ринку. У зв'язку з чим з цим найбільшого поширення одержали різні експертні методи оцінки
Ліквідність - В«Здатність ринку поглинати цінні папери, міра їх продажів при існуючому рівні цін, без їх істотної зміни В»[[1]].
У більшості випадків на практиці ліквідність цінних паперів оцінюється якісно, ​​на основі спостережень за ринком. Існують також методики експертної оцінки ліквідності. Одна з них грунтується на щоквартальному рейтингу акцій, який враховує кількість котирувань на купівлю-продаж, середній спред на акції, обсяг торгів і кількість укладених угод [[2]].
Єдиний підхід до кількісної оцінки ліквідності цінних паперів відсутня. Так, наприклад, В.В. Твардовський пропонує враховувати наступні показники [[3]]:
-середній оборот торгів за цінним папером на день;
-кількість операцій, що здійснюються учасниками торгів в одиницю часу (день);
-спред між цінами попиту та пропозиції;
-середнє кількість днів обігу цінного паперу;
-відношення кількості акцій на біржових майданчиках до загального числа випущених акцій.
З наведеного вище визначення ліквідності з усією очевидністю випливає, що ліквідність цінного паперу характеризує співвідношення її попиту та пропозиції. У Водночас більшість показників, які використовуються для оцінки ліквідності, лише побічно характеризують це найважливіша властивість, що тягне за собою застосування експертних методів кількісної оцінки.
Досить складна, багатоступенева методика розрахунку коефіцієнта ліквідності [[4]] акцій запропонована в цілях їх групування за рівнем ліквідності. Відмітна особливість цієї методики полягає в тому, що показники, що характеризують ліквідність акцій різних емітентів (середньоденний оборот, медіана середньоденного обороту і середньоденна кількість угод, укладених на фондової біржі протягом року), зіставляються з аналогічними показниками лідируючих в даній групі акцій одного з емітентів. При розрахунку коефіцієнта ліквідності 3 перерахованих показника виражаються не в абсолютних значеннях, а в десяткових логарифмах цих значень. Коефіцієнт ліквідності розраховується як середнє арифметичне отриманих відносних значень трьох показників.
Слід, однак, зауважити, що поняття В«ліквідностіВ» може поширюватися не тільки на акції, а й на інші емісійні цінні папери. При цьому для операторів ринку важлива не сама по собі дискретна оцінка ліквідності конкретного цінного паперу в даний момент або за певний період часу, а й зміна (динаміка) відповідного показника у часі, тобто можливість оперативного контролю ліквідності з метою прогнозування її можливих змін у подальшому періоді. Зазначена вище методика через свою громіздкість навряд чи придатна для вирішення такого завдання.
Для оцінки ліквідності акцій пропонуються 3 показника: коефіцієнт ліквідності акцій, коефіцієнт пропозиції-попиту і коефіцієнт обороту акцій. Відповідно, коефіцієнт ліквідності акцій (до л ) В«характеризує можливість продажу акцій конкретного емітента В»:
(8)
де Цпредл. - загальний обсяг пропозиції акцій; ЦСПР - реальний обсяг продажу акцій.
Коефіцієнт В«Пропозиція-попитВ» kn/n В«свідчить про співвідношення цін пропозиції та попиту В»:
, (9)
де Цпредл. - ціна пропозиції акцій; ЦСПР - ціна попиту на акції.
Коефіцієнт обороту акцій (Коб) В«дає можливість визначити обсяг обігу акцій конкретного емітента і є різновидом показників ліквідності В»:
(10)
де Кс.а - капіталізована вартість акцій.
Аналогічний показник, іменований оборотним коефіцієнтом широко використовується в літературі для зіставлення ринків акцій.
Виходячи з того, що у формули для розрахунку коефіцієнтів до л і до про входить один і той же показник Yпрод, зрозуміло,...
