капіталу організацій відображає співвідношення всіх форм власного і всіх форм позикового капіталу, що залучаються для фінансування та розвитку організацій. Однією з основних завдань управління структурою капіталу є знаходження оптимального співвідношення його позикової і власної частин, тобто такого співвідношення, яке забезпечує максимальну ринкову оцінку всього капіталу, а отже, і самої організації. Формування оптимальної структури капіталу - складна, неоднозначна проблема корпоративних фінансів. Труднощі, що виникають при спробі визначення оптимального співвідношення власних і позикових частин капіталу, можуть бути розділені на кілька аспектів:
при первісному аналізі фінансової звітності компанії - не враховуються фактори, що впливають на структуру капіталу, аналіз проводиться за даними минулих періодів;
визначення оптимальної структури капіталу вимагає застосування методологічних основ, тобто використання різних моделей, що включають в себе ряд необхідних показників оцінки оптимальності джерел структури капіталу;
кількісні оцінки необхідно доповнити якісним аналізом, представленим у вигляді оцінки впливу низки внутрішніх і зовнішніх факторів на структуру капіталу організацій.
Оптимальна структура капіталу організації являє собою таке співвідношення використання власних і позикових коштів, при якому забезпечується найбільш ефективна пропорційність між коефіцієнтом рентабельності і коефіцієнтом фінансової стійкості організації, тобто максимизируется її ринкова вартість. Оптимізація структури капіталу є однією з найбільш важливих і складних завдань, що вирішуються в процесі управління його формуванням при створенні або реорганізації організації.
Розглянуті в попередньому параграфі концепції оптимізації структури капіталу труднопріменіми на практиці в чистому вигляді в силу наявності жорстких передумов, на яких вони засновані, а також в силу обмеженості використання їх висновків. Проте в економічній літературі визначено ряд методів, що використовуються на практиці для оцінки оптимізації структури капіталу.
Одним з найбільш поширених є метод витрат на капітал, тобто метод оптимізації структури капіталу за критерієм його вартості. Вартість капіталу диференціюється залежно від джерел його формування, і в процесі оптимізації структури капіталу за даним критерієм виходять з можливостей мінімізації середньозваженої вартості капіталу (WACC). В рамках даного методу розглядаються різні умови залучення позикового капіталу, а також реалізуються різноманітні розрахунки вартості капіталу. Даний метод докладно описаний у навчальних виданнях ряду авторів: Джеймса К. Ван Хорна, Джона М. Вахович, Юджина Ф. Брігхем, Майкла С. Ергардта, Т.В. Тепловий, В.В. Ковальової та ін.
Метод оптимізації по співвідношенню операційного та фінансового важелів розглядає різні співвідношення ряду показників діяльності організації: виручки, операційного прибутку, виробничих і фінансових витрат; а також оцінює вплив даних показників на чистий прибуток організації. Детальний опис даного методу можна знайти в роботах Дж. Вихори (Вихори, 2008). Перевагою розглянутого методу є можливість врахування впливу комерційних умов виробництва на чистий прибуток і прибутковість власників власного капіталу при виборі різної структури капітал??.
Метод EBIT-EPS грунтується на пошуку оптимального співвідношення позикових і власних коштів виходячи з припущення про пряму залежність прибутковості від ризику. В рамках даного методу оптимальною структурою капіталу є така структура, при якій досягається максимальний рівень чистого прибутку на акції при мінімальному фінансовий ризик, яке характеризується рівнем фінансового важеля - ризик перетворення прибутку до сплати відсотків і податків (EBIT) у чистий прибуток (EРS). Метод EBIT-EPS докладно висвітлено в працях Т.В. Тепловий, В.В. Ковальова. До основних недоліків даного методу можна віднести: розгляд альтернативних варіантів фінансування без урахування можливості їх комбінації; розрахунок максимального значення ЕРS, а не ринкової вартості організації. Метод оцінки ефекту фінансового важеля спрямований на оцінку максимізації рентабельності власного капіталу за рахунок виявлення взаємозв'язку між величиною валового прибутку та чистого прибутку організації та залученням позикового капіталу. Опис даного методу представлено в працях Ю.В. Загайнова. Недоліком розглянутого методу є те, що він не враховує внутрішню структуру власних і позикових коштів і визначає власні кошти організації як безкоштовні, що не відповідає дійсності.
Метод операційного прибутку спрямований на визначення допустимого рівня частки позикових коштів у структурі капіталу організації шляхом виявлення ймовірності банкрутства організації на основі аналізу мінливості її прибутку. Для кожного рівн...
