істотного збільшення припливу іноземних інвестицій [50, c.233].
Одним із шляхів фінансового оздоровлення підприємства могла б стати додаткова емісія акцій.
На нашу думку, такою основою могла б стати дооцінка капіталу підприємств при проведенні переоцінки основних засобів за їх ринковою вартістю, тобто з урахуванням можливої ??прибутковості використання капіталу в майбутньому. Для цих цілей не годяться звітні бухгалтерські дані підприємств, оскільки вони повністю деформовані системою бартерних розрахунків і численними механізмами приховування прибутку, освоєними менеджерами і фінансистами підприємств за останні роки.
Проведення переоцінки у цій ситуації має бути доручено незалежним оцінювачам (можливо і створення змішаних комісій з представників Державної податкової служби, місцевих органів влади і приватних аудиторських, консалтингових і оцінних фірм). Природно, такий дорогий спосіб потрібно застосовувати до найбільш перспективним підприємствам, перелік яких слід визначати федеральним або місцевим органам влади.
Якщо в результаті оцінки вартість капіталу виявиться більше покритої проведеними раніше емісіями акцій, то на величину перевищення потрібно здійснити випуск додаткових звичайних (голосуючих) акцій. При цьому такі акції повинні в першочерговому порядку передаватися федеральним або місцевим органам влади в погашення заборгованості перед їхніми бюджетами. У ряді випадків можливий також викуп підприємства у приватних власників.
Крім того, повернення підприємств під контроль федеральних або місцевих органів влади може бути забезпечений в ході санації тимчасово неплатоспроможних, але перспективних підприємств, що мають велику заборгованість перед бюджетом. Відповідно до загальноприйнятої практики при банкрутстві господарюючих суб'єктів права кредиторів пропорційні величині боргу перед ними підприємства банкрута.
У тих випадках, коли місцеві або федеральні органи влади є основними кредиторами, вони мають можливість надавати найбільший вплив на їх долю. При переході підприємства в результаті банкрутства під контроль федеральних (суб'єктів Федерації) органів влади не виникає будь-яких зобов'язань перед колишніми власниками, а лише перед його кредиторами, причому не в повному розмірі. Погашення частини зобов'язань може бути здійснено шляхом зарахування боргів самих кредиторів перед місцевим бюджетом.
Очевидно, саме по собі збільшення частки держави (в особі федеральних або місцевих органів влади) в структурі капіталу приватизованих підприємств не допоможе ні поповнити бюджет, ні навести порядок на підприємствах. Однак це створить законні - і не порушують механізмів ринкової економіки - підстави для посилення впливу держави на діяльність менеджерів. Відповідна система управління може бути побудована виходячи з таких підходів:
- створення державних або державно-приватних (федеральних або регіональних) холдингових компаній для управління пакетами акцій технологічно пов'язаних підприємств;
- передача пакетів акцій у власність формованим інтегрованим структурам в обмін на передачу у федеральну (суб'єктів Федерації) власність відповідної кількості акцій даної групи;
- використання інституту представників держави в АТ. На відміну від існуючої практики такий представник повинен бути державним чиновником, не мати комерційних інтересів, пов'язаних з діяльністю підприємства, і нести персональну відповідальність перед органами влади за результати своєї діяльності з управління пакетами акцій;
- використання договору трасту. Названа форма доцільна в тому випадку, якщо закріплення пакета акцій у державній власності має на меті отримання певних доходів у вигляді податкових платежів і (або) дивідендів за даними акціям [59, c.67].
На нашу думку, такий механізм (заснований виключно на комерційних засадах максимізації доходу, що надходить у федеральний або місцеві бюджети) необхідно якнайшвидше впровадити в практику.
Збільшення частки місцевих органів в капіталі підприємств, розташованих на їх території, створить умови для залучення інвестицій за рахунок емісії муніципальних цінних паперів або надання гарантій приватним інвесторам, забезпечених майновими правами. Природно, це жодним чином не буде позбавляти федеральні або місцеві органи влади можливості (у разі, якщо їм це буде вигідно) продати пакети акцій, отримані в результаті описаної вище процедури, тобто продовжити процес приватизації - але вже на розумних економічних підставах.
Внутрішня реструктуризація підприємств та шляхи її прискорення
Після того як буде проведено первинне фінансове оздоровлення підприємства і виникнуть умови для появи власників, зацікавлених...
