починає працювати, маючи максимально прийнятний (доцільний) для нього рівень ліквідності. Далі по мірі роботи рівень ліквідності скорочується (постійно витрачаються грошові кошти протягом деякого періоду часу). Всі вступники грошові кошти підприємство вкладає в короткострокові ліквідні цінні папери. Як тільки рівень ліквідності досягає критичного рівня, тобто стає рівним деякому заданому рівню безпеки, підприємство продає частину куплених короткострокових цінних паперів і тим самим поповнює запас грошових коштів до початкової величини. Таким чином, динаміка залишку коштів підприємства являє собою «пилкоподібний» графік (рисунок 3.1).
Малюнок 3.1 - Графік зміни залишку коштів на розрахунковому рахунку (модель Баумоля-Тобіна)
Примітка - Джерело: [23, с. 37, малюнок 1]
При використанні даної моделі враховують ряд обмежень:
) на даному відрізку часу потребу організації в коштах постійна, її можна спрогнозувати;
) всі вступники кошти від реалізації продукції організація вкладає в короткострокові цінні папери. Як тільки залишок грошових коштів падає до неприйнятно малого рівня, організація продає частину цінних паперів;
) постійними, а отже, і планованими вважаються надходження і виплати організації, що дозволяє обчислити чистий грошовий потік;
) піддається розрахунку рівень витрат, пов'язаних з перетворенням цінних паперів та інших фінансових інструментів у готівку, а також втрати від упущеної вигоди у вигляді відсотків за передбачувані вкладення вільних коштів.
Згідно розглянутій моделі залишки грошових активів на майбутній період визначаються в наступних розмірах:
мінімальний залишок грошових активів приймається рівним нулю;
оптимальний (він же максимальний) залишок розраховується за формулою моделі оптимальної партії замовлення (EOQ)
С=2FT/r (1.5)
Де С - оптимальна сума грошових коштів-фіксовані витрати з купівлі-продажу цінних паперів або обслуговуванню отриманої позики;
Т - річна потреба в грошових коштах, необхідних для підтримки поточних операцій;- Величина альтернативного доходу (процентна ставка короткострокових ринкових цінних паперів);
середній залишок грошових активів відповідно до цієї моделі планується як половина оптимального (максимального) їхнього залишку.
Недолік моделі Баумоля-Тобіна - припущення про передбачуваності та стійкості грошового потоку. Також в ній не враховуються циклічність і сезонність, властиві більшості грошових потоків.
Модель Міллера-Орра. Зазначені вище недоліки моделі Баумоля-Тобіна нівелює модель Міллера-Орра, що є вдосконаленою моделлю EOQ. Її автори М. Міллер і Д. Орр користуються при побудові моделі статистичними методом, а саме процесом Бернуллі - стохастичним процесом, в якому надходження і витрачання грошових коштів у часі є незалежними випадковими подіями.
При управлінні рівнем ліквідності фінансовий менеджер повинен виходити з наступної логіки: залишок грошових коштів хаотично змінюється до тих пір, поки не досягає верхньої межі. Як тільки це відбувається, необхідно купувати достатню кількість ліквідних інструментів з метою повернути рівень грошових коштів до деякого нормального рівня (точці повернення). Якщо запас грошових коштів сягає нижньої межі, то в цьому випадку необхідно продавати ліквідні короткострокові цінні папери і таким чином поповнювати запас ліквідності до нормального межі (рисунок 3.2).
Рисунок 3.2 - Графік зміни залишку коштів на розрахунковому рахунку (модель Міллера-Орра)
Примітка - Джерело: [23, с. 38, малюнок 2]
Мінімальна величина залишку грошових коштів на розрахунковому рахунку приймається на рівні страхового запасу, а максимальна - на рівні його трикратного розміру. Однак при вирішенні питання про діапазоні (різниці між верхнім і нижнім межами залишку грошових коштів) рекомендується врахувати наступне: якщо щоденна мінливість грошових потоків велика чи постійні витрати, пов'язані з купівлею і продажем цінних паперів, високі, то підприємству слід збільшити розмах варіації і навпаки. Також рекомендується зменшити розмах варіації, якщо є можливість отримання прибутку завдяки високій процентній ставці по цінних паперах.
При використанні даної моделі сліду?? т врахувати припущення, що витрати з купівлі та продажу цінних паперів фіксовані і рівні між собою.
Для визначення точки повернення використовується наступна формула:
(1.6)
Де Z - цільовий з...
