ву значимість у фінансовому менеджменті. Причина досить очевидна - рішення про залучення капіталу є ключовим елементом стратегії управління підприємством, а його наслідки будуть позначатися на фінансовому становищі підприємства протягом тривалого часу.
Дві причини - оборотність і ризик - пояснюють появу витрат, пов'язаних із залученням капіталу. p> перше, інвестор припускає мати свою частку в доході, який отримує фінансовий реципієнт, пускаючи залучений капітал в оборот. p> друге, для інвестора надання коштів на довгострокової основі - вельми ризиковий захід. Наприклад, купивши облігації деякого підприємства і через деякий час намірившись з яких-небудь причин достроково повернути вкладений капітал, інвестор не зможе зробити це шляхом пред'явлення облігацій емітенту для погашення (якщо таке не передбачено умовами емісії); єдине, що йому залишається зробити, - продати їх на вторинному ринку; фінансовий результат при цьому може бути непередбачуваним. Саме тому інвестор вимагає плати за надання фінансових ресурсів. Будь-яка компанія звичайно фінансується з декількох джерел одночасно. З позиції стратегії оптимізація структури джерел - це прояв розумної і усвідомленої фінансової політики; з позиції поточного фінансування
- виникнення тих чи інших джерел, зміна структури поточних пасивів здійснюється не тільки в плановому порядку, а й нерідко спонтанно (зокрема, розширення обсягів діяльності зазвичай супроводжується зростанням кредиторської заборгованості). p> Відносно витрат усі джерела можна поділити на дві групи:
• платні джерела (таких більшість - наприклад, за залучення кредитів і позик платяться відсотки, акціонерам платяться дивіденди, кредиторська заборгованість за товарними операціями нерідко пов'язана з відмовою від знижки тощо);
• безкоштовні джерела (сюди відносяться деякі види поточної кредиторської заборгованості, наприклад заборгованість по заробітній платі).
Очевидно, що витрати, пов'язані із залученням і обслуговуванням того чи іншого джерела, різняться. Наприклад, відсотки за короткостроковими та довгостроковими кредитами не збігаються, ставка, пропонована банком, залежить від ступеня фінансової залежності позичальника, різні банки пропонують різні процентні ставки. Те ж саме можна сказати про облігаційні позики і акціях. Оскільки вартість кожного з наведених джерел коштів різна, вартість капіталу комерційної організації в цілому знаходять за формулою середньої арифметичної зваженої, а відповідний показник називається середньозваженою вартістю капіталу [14]
{Weighted Average Cost of Capital, WACC):
WACC = Xkj-dj,
де kj - вартість j-ro джерела коштів;
dj - питома вага j-го джерела коштів у загальній їх сумі.
Показник WACC має досить просту інтерпретацію - він характеризує рівень витрат (у відсотках), які щорічно має нести підприємство за можливість здійснення своєї діяльності завдяки залученню фінансових ресурсів на довгостроковій основі. Умовно кажучи, WACC чисельно дорівнює відсотку, одержуваному в середньому постачальниками капіталу, тобто стратегічними інвесторами. Наведена формула розрахунку відображає лише логіку формування показника WACC; що стосується практики його обчислення, то відповідний розрахунок можна виконати з різним ступенем умовності, залежної від урахування особливостей оподаткування доходів різних типів інвесторів. Будь-який новий проект повинен приносити прибутковість, що перевищує значення WACC. Оскільки будь-яке підприємство зазвичай фінансується з декількох принципово розрізняються джерел, а вартість їх варіює, завжди актуальна проблема контролю за структурою джерел в цілому і довгострокових джерел (капіталу) особливо. Ця проблема вирішується шляхом підтримання так званої цільової структури капіталу, сенс якої полягає в тому, що за міру стабілізації діяльності підприємства у нього складається певне співвідношення між власним і позиковим капіталами, що відбиває:
(а) деяку прийнятну ступінь фінансового ризику;
(b) резервний позиковий потенціал, під яким розуміється здатність підприємства в разі потреби залучити позиковий капітал у бажаних обсягах і на прийнятних умовах. p> Спрощено цільову структуру капіталу можна розуміти як усвідомлено підтримуване співвідношення між власним і позиковим капіталами. Висока частка позикових коштів означає низький рівень резервного позикового потенціалу. Обидва ці поняття є не тільки стратегічно важливими, але і мають безпосереднє ставлення до фінансування поточної діяльності, оскільки умови отримання короткострокового кредиту в переважній більшості випадків також залежать від фінансової структури підприємства. Разом з тим можна стверджувати, що оптимізація структури капіталу є ядром більш загальної задачі - оптимізації структури джерел.
Висновок
У ході моєї роботи можна виділити наступні способи фінансувань діяльності підп...
