іння проводиться в рамках прийнятої державної політики у галузі управління боргом і викликано необхідністю безумовного виконання прийнятих на себе зобов'язань. Відбувається часткове рефінансування зовнішнього боргу за рахунок внутрішніх позик, що ще до недавнього часу було наслідком більш високої вартості залучення капіталу на зовнішніх ринках. Однак, привласнення Росії рейтинговим агентством "Moody's" інвестиційного рейтингу, безумовно, повинно дещо змінити цю ситуацію в користь більшої привабливості, з точки зору ціни капіталу, зовнішнього ринку державних позик. Тому в середньостроковому періоді варто очікувати подальше збільшення зовнішніх запозичень з боку приватного сектора. Щодо переходу до рефінансування зовнішніх зобов'язань за рахунок зовнішніх ж позик з боку Уряду РФ, не можна сказати нічого певного, оскільки міністр фінансів РФ О.Кудрін неодноразово заявляв, що уряду не має наміру змінювати свою політику в галузі державних зовнішніх позик в зв'язку з присвоєнням Росії інвестиційного рейтингу. Однак якщо держава не буде користуватися тим, що економічно більш доцільно, навряд чи можна буде говорити про ефективність проведеної боргової політики.
Дії в області державних внутрішніх запозичень в I півріччі 2003 р. в цілому відповідали вимогам середньостроковій боргової політики. Тривав помірне зростання накопичених зобов'язань із зміною деяких елементів структури. ОФЗ-ПД, які протягом довгого часу були переважаючим елементом заборгованості до 1 жовтня 2003 фактично опинилися замінені на ОФЗ-АД. Така ситуація свідчить про спроби Мінфіну розробити привабливі для інвесторів боргові інструменти. Слід визнати, що ОФЗ-АД дійсно виявилися найпопулярнішими державними цінними паперами в 2003 р. На це вказує один лише той факт, що за неповний рік вони стали переважаючим інструментом у портфелі зобов'язань уряду. Однак, набір внутрішніх цінних паперів державних валют ва залишається негнучким, низька частка паперів з змінним купонним доходом, відсутня прив'язка до інфляції.
Обсяг державного внутрішнього боргу Росії, представленого цінними паперами, станом на 1 листопада 2004 р. склав 729,4 млрд. руб., Збільшившись, таким чином, з початку року на 65,9 млрд. руб. або на 9,9%. Приріст за жовтень склав 6 млрд. руб. (Менше 1%). При цьому в минулому місяці повністю була погашена заборгованість по ОГНЗ (11,5 млрд. руб.), що було компенсовано залученням коштів за допомогою ОФЗ-АД в обсязі 11,8 млрд. руб. Крім того, в жовтні ц.р. на 5,7 млрд. руб. збільшилася внутрішня заборгованість у вигляді у вигляді ОФЗ-ФК. Більш докладно структура державного внутрішнього боргу станом на 1 січня і 1 листопада п.р. представлена ​​на малюнках нижче. span align=center> В
Джерело: Мінфін Росії, розрахунки РЕО
Як видно з малюнків, питома вага ОФЗ-АД за 10 місяців п.р. зріс майже на...
