того, з неї йдуть суперечливі висновки. З одного боку, учасники валютної зони повинні представляти собою невеликі відкриті економіки, яким вигідно зафіксувати курси своїх валют. З іншого - щоб вижити в умовах зовнішніх шоків, їм необхідно диверсифікувати виробництво і споживання, а зробити це можуть тільки великі закриті економіки.
Монетарні моделі
Канонічна монетаристская модель валютного курсу складається всього з семи рівнянь, з допомогою яких можна визначити обмінний курс між валютами двох країн. Рудиментарна версія монетаристської моделі використовувалася ще Д. Рікардо, Дж. Вітлі та іншими представниками класичної школи для вивчення грошового звернення Великобританії в XIX ст. Сучасний вигляд монетаристская модель придбала завдяки роботам економістів МВФ Я. Френкеля (1976 р.) і М. Мусси (1976 - 1979 рр..). Модель складається з компонентів кількох теорій: кількісної теорії грошей; паритету купівельної спроможності; рівняння Фішера, який зв'язує номінальні і реальні процентні ставки; гіпотези раціональних очікувань; гіпотези ефективного ринку.
Висновок, який випливає з монетаристської моделі, такий: в умовах гнучких цін валютний курс визначається грошовою пропозицією, національним доходом і короткостроковими процентними ставками. Спираючись на ряд спрощень (подібно досконалої взаімозамещаемості іноземних і внутрішніх облігацій), монетаристи зводять рівновагу у відкритій економіці до рівноваги грошового ринку. На основі даної моделі були розроблені два нових класу моделей: загальної рівноваги і з жорсткими ("липкими") цінами.
Моделі загального рівноваги, першими творцями яких були А. Стокмен (1980 р.) і Р. Лукас (1982 р.), розглядали загальну рівновагу на ринках двох країн. Воно визначалося балансом на ринку товарів, праці, грошовому, валютному, а також на ринках іноземних і внутрішніх облігацій. Модель включала в себе функцію максимізації корисності економічних агентів, що дозволяло пов'язувати мікро-і макрорівні аналізу. Модель загальної рівноваги мож ет бути охарактеризована як розширена монетаристская модель з гнучкими цінами, що допускає реальні шоки і множинність товарів, що обертаються на зовнішньому ринку (а не гомогенність, як передбачається у вихідній монетаристської моделі). Її практично неможливо піддати економетричного оцінювання у зв'язку зі складнощами оцінки функції корисності. Дана обставина привела до того, що моделі загального рівноваги швидко зникли з арсеналу прикладного валютного аналізу.
Перша монетаристская модель з жорсткими цінами (модель гіперреакції валютного курсу) була створена професором економіки Массачусетського технологічного інституту Р. Дорнбуш в 1976 р. Якби товарні ціни були абсолютно гнучкими і змінювалися так само стрибкоподібно, як і грошова пропозиція, то процентна ставка не змінювалася б, оскільки реальна пропозиція грошей залишається колишнім, а валютний курс теж стрибком переходить на рівень нового довгострокового рівноваги. Але на ...
