бсягах тоді, коли валютний курс такий резервної валюти не гнучкий по відношенню до валютного курсу країни, яка підтримує значне зовнішнє володіння такими активами. Якщо якості боргових інструментів іншої країни обумовлюють гарантії більш консервативного монетарного курсу Центробанку - емітента валюти, в якій такі інструменти деноміновані, то вони можуть допускати більш високий рівень ризику платоспроможності. Попит на такі інструменти може підтримуватися як альтернатива більш традиційним інструментам. Таким чином, збіг мотивів вибору резервної валюти і якостей резерв?? Их активів є важливою умовою для стабільності глобальних монетарних взаємин в довгостроковому періоді, який буде здаватися ринком резервних валют і ринковим поведінкою його учасників.
Проте в короткостроковому періоді ситуація може бути іншою.
Активи з імпліцитними гарантіями кредитора останньої інстанції можуть оцінюватися вище і тим самим підштовхувати валютний курс в протилежному напрямку по відношенню до динаміки грошової пропозиції відповідного Центробанку. Якщо все центробанки - емітенти резервних валют відразу займуть позицію кредитора останньої інстанції по відношенню до активів, деномінованих в їх валюти, то світ зіткнеться зі стрибком глобального грошової пропозиції, яке не буде коригуватися змінами валютного курсу між резервними валютами. Ринкові коригування будуть відсуватися в часі, однак відбуватися в більш великих масштабах. За таких умов, чим значніше боргова політика країн - емітентів резервної валюти буде коригуватися в бік підтримки довгострокової платоспроможності, тим слабкіше обвал глобального грошового нависання вдарить по здатності рефінансування поточних зобов'язань, і навпаки. Незважаючи на те, що стимули до фіскальної консолідації в розвинених країнах пов'язують з потребами раціоналізації основ фіскальної політики, зростає кількість досліджень, що вказує на затребуваність заходів економії виходячи з макрофінансових міркувань і потреб підтримки монетарної стабільності в світі [12].
Зміни в структурі глобальної ліквідності також впливають на характер зв'язку між фіскальною стійкістю в центрах резервної валюти і глобальної макрофінансової стабільністю. Незважаючи на величезні обсяги накопичених валютних резервів, основою глобальної ліквідності є не стільки офіційна ліквідність (валютні резерви і кредитні механізми міжнародних фінансових організацій), скільки приватна ліквідність, яка виражається величиною валових зобов'язань глобального фінансового сектора [13]. У міру трансформації в глобальному банківському бізнесі системи управління пасивами поведінку зовнішніх зобов'язань провідних фінансових установ набагато краще відображає напрямки змін у глобальному кредитному і фінансовому циклі. Глобальне грошову пропозицію, транскордонні потоки капіталу, коливання вартості активів стають похідними від ринкових умов, які задають середу здійснення глобальних банківських запозичень [14]. Зростання значень валових зовнішніх позицій глобальних банків змінює їх залежність від стану ліквідності активів і ринку в окремій резервній валюті [15]. Завдяки цьому фінансова стабільність у світі обумовлюється тим, наскільки глобальні банки з вагомими зовнішніми позиціями можуть розраховувати на роль кредитора останньої інстанції і фінансову підтримку з боку уряду в разі, коли частина їх активів у певній валюті опиниться під ризиком різкої втрати якості. Оскільки резервні валюти в ...
