тивних даних рекомендується застосовувати кілька мультиплікаторів одночасно [1, с.107-109].
Приклад 1. Визначити вартість підприємства, якщо мультиплікатор ціна/чистий прибуток за порівнянними підприємствам дорівнює 20 і відома річний чистий прибуток оцінюваного підприємства 100 тис. дол
Рішення. Прирівнюємо співвідношення Ціна/Чистий прибуток нашого підприємства до вибраного мультиплікатору порівнянних підприємств, тоді Цена/100 000 дол = 20, звідси вартість підприємства (Ціна) = 20 * 100 000 дол = 2 млн. дол [2.с.153].
У результаті оцінки компанії методом ринку капіталу отримують вартість неконтрольного пакету її акцій з високою ступенем ліквідності. Для того щоб одержати вартість контрольного пакета в компанії, акції якої не продаються на відкритому фондовому ринку і фінансова інформація по якій широко не представлена, необхідно додати премію за контроль і відняти знижку за недостатню ліквідність.
Слід також мати на увазі, що знижка для звичайних акцій буде більше, ніж для привілейованих, так як ризик недоотримання дивідендів для звичайних акцій вище, ніж для привілейованих, у яких величина дивіденду фіксується заздалегідь.
Метод угод (метод продажів) - приватний випадок методу ринку капіталу, заснований на аналізі цін купівлі-продажу контрольних пакетів акцій компаній-аналогів або аналізі цін придбання підприємств цілком. Ціна акцій приймається за результатами угод на світових фондових ринках. В основі цього методу-визначення мультиплікаторів на базі фінансового аналізу та прогнозування. Фінансовий аналіз і зіставлення показників здійснюються так само. Як і в методі ринку капіталу [1, с.112]. p> Головна відмінність методу угод (продажів) від методу ринку капіталу полягає в тому, що перший визначає рівень вартості контрольного пакета акцій, що дозволяє повністю керувати підприємством, тоді як другий визначає вартість підприємства на рівні неконтрольного пакета.
Як і в методі ринку капіталу, при використанні даного методу необхідно вносити поправки до вартості підприємства, отриманої за допомогою мультиплікатора.
1. Поправка на неопераційні активи, тобто на вартість активів, безпосередньо не беруть участь у виробничому процесі.
2. Поправка на надлишок (недолік) власних коштів. p> 3. Поправка на ризик країни (ринкова премія за ризик для власного капіталу). У Росії за різними оцінками ризик країни різниться. За оцінкою фірми В«Делойт і Туш В»він становить 7%; середньоарифметичне значення цієї премії для європейських розвинених країн - 4,3%. Дана поправка застосовується лише для оцінки зарубіжних підприємств в Росії.
Експерт-оцінювач не помилитеся в оцінці вартості підприємства, якщо добре засвоїть співвідношення між контрольної та неконтрольного частками власності і наступні три правила.
Правило 1. Вартість контрольного пакета акцій (або стоімомть підприємства в цілому) визначається:
а) методом угод;
б) методом дисконтованого грошового потоку (передбачається, що грошовий потік знаходиться на рівні контрольного пакета акцій);
в) методом накопичення активів;
г) методом ринку капіталу з додаванням премії за контрольний пакет (30-40%).
Правило 2. Вартість неконтрольного пакета акцій (або однієї акції) для відкритого акціонерного товариства визначається методом ринку капіталу. Цю вартість можна також отримати методом угод, методом накопичення активів і методом дисконтування грошових потоків, зробивши знижку на неконтрольний пакет (20-25%). p> Правило 3. Вартість неконтрольного пакета акцій (або однієї акції) для закритого акціонерного товариства або неконтрольних часток інших підприємств, акції яких не продаються на відкритих фондових ринках, визначається методом ринку капіталу з вирахуванням знижки на недостатню ліквідність активів підприємства (30-40%), а також методом угод, дисконтування грошових потоків, накопичення активів, зробивши знижки на неконтрольний характер пакета (20-25%) і на недостатню ліквідність активів (30-40%) [2, с.153-154].
1.3 Витратний підхід
При витратному (майновому) підході до оцінки бізнесу оцінювач розглядає вартість підприємства з урахуванням понесених витрат. Балансова вартість активів і зобов'язань підприємства внаслідок інфляції, змін кон'юнктури ринку, використовуваних методів обліку, як правило, не відповідає ринковій вартості. У результаті перед оцінювачем постає завдання проведення коригування балансу підприємства. Для здійснення цього попередньо проводиться оцінка обгрунтованої ринкової вартості кожного активу балансу в окремо, потім визначається поточна вартість зобов'язань і, нарешті, з обгрунтованої ринкової вартості суми активів підприємства віднімається поточна вартість всіх його зобов'язань. Результат показує оцінну вартість власного капіталу підприємства.
Базовою формулою в витратному підході є:
Власна капітал = Активи - Зобов'язання
