IOCSO.
2.2 Криза іпотечного кредитування 2008-го року та його наслідки для ринку сек'юритизації
В останні роки ринок забезпечених паперів оговтався від удару 2008 року за рахунок більшою мірою ресек'юритизації знижених в рейтингу сек'юритизуються паперів (операції Re-Remics). Але як видно з представлених вище ілюстрацій, повернення до обсягів емісій 2006-го року все ще під питанням. Для того, щоб відповісти на це запитання, потрібно пояснити і проаналізувати події 2008-2010 рр., А саме криза іпотечного кредитування, який пізніше переріс у світову фінансову кризу і позначився на практиці сек'юритизації в посткризовий час.
Причини кризи іпотечного кредитування subprime сягають корінням у події 1980-1990-их років, коли був бум іпотечного кредитування за рахунок федеральної програми фінансування житлового будівництва, яка проявлялася у вигляді надання гарантій банкам і федеральним агентствам в особі Fannie Mae і Freddie Mac, що надають іпотечні продукти населенню і бізнесу. До цього у потенційних клієнтів виникали складнощі в отриманні іпотеки, особливо у тих груп населення, у яких була кредитна історія за якістю нижче середнього (наприклад, брали кредити тільки в розстрочку з дрібними платежами); на ринку житлового та корпоративного будівництва флуктуації на ринку іпотечного кредитування приводили до турбулентності на?? инке будівництва, що негативно позначалося на такому соціальному показнику як рівень домоволодіння, який становив 60-65% (див. Рис.1.3).
Варто також відзначити, що в 1990-ті роки спостерігалася інтенсивна імміграція зі Східного узбережжя на Західне, яка породжувала нерівномірність розподілу фінансових ресурсів між ощадними інститутами через действущіе Закону МакФаденна 1927 року, який свідчив, що іпотечні і кредитні операції місцевих комерційних банків можуть здійснюватися тільки на території тих штатів, де розміщувався головний офіс організації. Внаслідок цього, на Західному узбережжі був дефіцит заощаджень, тоді як на Східному - надлишок фінансових ресурсів. Сек'юритизація виявилася саме тим рішенням, яке дозволило ощадним інститутам з великим обсягом коштів на депозитах розширити коло кредитних операцій за рахунок придбання MBS і ABS, що розміщуються емітентами з дефіцитом ліквідності. Це був обхід закону, оскільки при сек'юритизації створюється окреме від банку юридична особа, якій продаються активи і на яку не поширюються положення Закону Макфаденна.
Секьюритизация, як вже було сказано в першому розділі, робить банківські продукти доступнішими. Федеральна програма житлового будівництва стимулювала зростання використання даної фінансової техніки, в результаті рівень домоволодіння почав стрімко зростати. У 2003 році ставка рефінансування була радикально знижена до 1%. У результаті всіх цих факторів, сильно виріс попит на житло, яке було в дефіциті, що як випливає з закону попиту-пропозиції, призвело до зростання цін на ринку нерухомості (Рис.2.7). Ще одним стимулом до зростання попиту були очікування подальшого зростання цін. Інвестори, які купували MBS, отримували доходи за рахунок якраз зростання на житло, яке служило захистом від збитків по даних паперах (high level of loss absorption). Позичальники, які не могли погасити свої заборгованості за іпотеками, могли або продати свою куплену дорожчає нерухомість або знову перекредитуватися під більш низький відсоток, так як це можливо в системі англо-саксонського права.
В американській фінансовій системі на відміну від європейської велику роль відіграють кредитні рейтингові агентства (CRAs - Credit Rating Agencies). Вони надають інформацію всім інвесторам про якість фінансових продуктів, надійності фірм, тенденції на світових і національних ринках за рахунок розробки рейтингів і введення статистики. Їх рейтинги
Рис.2.7 Обсяг продажів, пропозиція і терміни продажів залишків готових об'єктів житлової нерухомості в США в 2005-2009 рр.
впливають на ухвалення економічних рішень контрагентами на фінансовому ринку; від їхніх рейтингів залежать структури портфелів інституційних інвесторів.
До 2006-го року діяльність CRAs не була під державним контролем і не прозора. Методологія складання рейтингів була недоступна широкому колу інвесторів, тому їм доводилося вірити на слово raquo ;. Пізніше це негативно відбилося на всій фінансовій системі. Але в 2006-му році був прийнята Реформа кредитних рейтингових агентств від 2006 року, яка обмежила саморегулювання CRAs. Тепер всі технології розрахунків рейтингів по кожному продукту повинні бути у відкритому доступі, і перевірені Комісією з цінних паперів США (SEC). Реформа також була спрямована на посилення конкуренції серед CRAs.
У Європі в докризовий час перед Комітет...
