акого контролю кредитори намагаються перекласти на власників організації шляхом їх включення в ставку відсотка за кредит. Чим вище питома вага позикового капіталу, тим вище рівень таких моніторингових витрат (витрат на здійснення контролю). Іншими словами, моніторингові витрати (як і витрати банкрутства) мають тенденцію до збільшення із зростанням питомої ваги позикового капіталу, що призводить до зростання середньозваженої вартості капіталу, а відповідно і зниження ринкової вартості організації. Отже, наявність моніторингових витрат обмежує ефективність використання позикового капіталу і повинно обов'язково враховуватися в процесі оптимізації його структури.
Сучасні теорії структури капіталу формують досить обширний методичний інструментарій оптимізації цього показника в кожній організації. Основними критеріями такої оптимізації виступають:
прийнятний рівень дохідності та ризику;
мінімізація середньозваженої вартості капіталу;
максимізація ринкової вартості.
Пріоритет конкретних критеріїв оптимізації структури капіталу організації визначає самостійно. Виходячи з цього можна зробити висновок: не існує єдиної оптимальної структури капіталу не тільки для різних організацій, але навіть і для однієї організації на різних стадіях її розвитку.
3. Управління структурою капіталу
Необхідність в управлінні структурою капіталу виникає з наступних причин:
вартість різних елементів капіталу різна і, залучаючи дешевші ресурси, організація може значно підвищити прибутковість власного капіталу, компенсуючи підвищені ризики;
комбінуючи різні елементи капіталу, організація може підвищити свою ринкову вартість та інвестиційну привабливість.
Метою управління структурою капіталу є пошук оптимального співвідношення між власним і позиковим капіталом, різними короткостроковими і довгостроковими джерелами його формування (частка в загальній величині пасивів власного капіталу, довгострокових зобов'язань, короткострокових зобов'язань у вигляді банківських позик, кредитних ліній , кредиторської заборгованості та ін.). Оптимальна структура капіталу складається в результаті компромісу між досягненням максимально можливої ??економії на податках, обумовленої залученням позикових коштів і додатковими витратами, пов'язаними з підвищенням ймовірності виникнення фінансових ускладнень із зростанням частки позикового капіталу.
Фінансовий важіль
Ефект фінансового важеля виникає внаслідок того, що позичені під фіксований відсоток кошти можна використовувати на ті проекти, які б забезпечували більш високу віддачу, ніж складає сума відсотків за кредитами і позиками. Цей показник визначає межу економічної доцільності залучення позикових коштів.
Таким чином, ефект фінансового важеля (ЕФВ) відображає наскільки відсотків зміниться рентабельність власного капіталу за рахунок використання позикових коштів.
ЕФР може бути як позитивним, так і негативним, тому краще сказати, що це саме зміна рівня рентабельності власного капіталу. Крім того, цей ефект виникає завдяки використанню не тільки платного кредиту, але і безкоштовних позикових ресурсів (кредиторської заборгованості). І чим більше частка останніх у загальній сумі позикових коштів, тим вище ЕФР.
Розраховується ЕФР зазвичай таким чином:
Або
, де
З нп - ставка податку на прибуток;
Р а - рентабельність активів;
З пк - середня ставка відсотка за кредит;
ССЗК - середньозважена вартість позикового капіталу;
ЗК - величина позикового капіталу;
СК - величина власного капіталу.
Виділення трьох складових ефекту фінансового важеля дозволяє цілеспрямовано керувати ним в процесі фінансової діяльності організації.
Податковий коректор (1 - З нп) - показує, якою мірою проявляється ефект фінансового важеля залежно від різного рівня оподаткування прибутку.
Податковий коректор фінансового важеля діє тим ефективніше, чим більше витрат за використання позикового капіталу включено в витрати, що формують оподатковуваний прибуток. В інших випадках податковий коректор практично не залежить від діяльності організації, оскільки ставка податку на прибуток встановлюється законодавчо. Разом з тим, податковий коректор може бути використаний в наступних випадках:
якщо з різних видів діяльності організації встановлені диференційовані ставки оподаткування;
якщо за окремими видами діял...
