ується відносною стабілізацією середньозваженої вартості капіталу (відрізок БВ).
На третій стадії, при істотному зростанні загрози банкрутства і відповідному зростанні вартості позикового капіталу, зростання питомої ваги його використання викликає ще більш високе зростання середньозваженої вартості капіталу (відрізок ВГ).
Точка компромісу, представлена ??на графіку, визначає оптимальну структуру капіталу в положенні, відповідному мінімальному значенню показника середньозваженої вартості капіталу. Разом з тим, сучасна компромісна теорія структури капіталу визначає можливість формування точки компромісу на будь-якому відрізку кривої середньозваженої вартості капіталу в залежності від ставлення власників і менеджерів до допустимого рівня ризику. При обережному (консервативному) економічній поведінці (менталітеті) точка компромісу може бути обрана набагато лівіше представленої на графіку, і навпаки - при ризиковому (агресивному) економічній поведінці така точка може бути обрана набагато правіше. Іншими словами, рівень прибутковості і ризику в процесі формування структури капіталу, виступаючі критерієм її оптимізації в кожному конкретному випадку, власники або менеджери організації вибирають самостійно.
Основу концепції протиріччя інтересів формування структури капіталу становить положення про розходження інтересів і рівня інформованості власників, інвесторів, кредиторів та менеджерів в процесі управління ефективністю його використання, вирівнювання яких викликає збільшення вартості окремих його елементів.
Це вносить певні корективи в процес оптимізації структури капіталу за критерієм його середньозваженої вартості (а відповідно і ринкової вартості організації). Автори окремих теоретичних положень цієї концепції - М. Гордон, М. Дженсен, У. Меклінг, Д. Галею, Р. Мазуліс, С. Майерс і деякі інші сучасні економісти, - не зраджуючи принципово суті компромісною концепції, дозволили істотно розширити область її практичного використання за рахунок дослідження окремих факторів.
Сутність концепції протиріччя інтересів формування капіталу організації становлять теорії асиметричності інформації, сигналізування, моніторингових витрат і деякі інші.
Теорія асиметричності інформації грунтується на тому, що ринок капіталу не може бути повністю досконалим у всіх своїх аспектах і протягом усього періоду свого функціонування навіть у найбільш економічно розвинених країнах. Реально функціонуючий ринок формує в силу свого недосконалості (недостатньою «прозорості») неадекватну («асиметричну») інформацію для окремих його учасників про перспективи розвитку організації. Це, у свою чергу, породжує нерівнозначних оцінку майбутнього рівня дохідності та ризику його діяльності, а відповідно і умов оптимізації структури капіталу. Асиметричність інформації виявляється в тому, що менеджери організації отримують більш повну інформацію по розглядався аспекту, ніж його інвестори і кредитори. Якби останні розташовували такий же повною інформацією, що і менеджери організації, вони мали б можливість більш правильно формувати свої вимоги до рівня прибутковості наданого організації капіталу. А це в свою чергу дозволяло б оптимізувати структуру капіталу відповідно до реальним фінансовим станом організації і реальними перспективами її розвитку.
Теорія сигнализирования («сигнальна теорія»), будучи логічним розвитком теорії асиметричної інформації, грунтується на тому, що ринок капіталу посилає інвесторам і кредиторам відповідні сигнали про перспективи розвитку організації на основі поведінки менеджерів на цьому ринку. При сприятливих перспективах розвитку менеджери будуть намагатися задовольняти додаткову потребу в капіталі за рахунок залучення позикових фінансових коштів (у цьому випадку очікуваний додатковий дохід буде належати виключно попереднім власникам і створить умови для суттєвого зростання ринкової вартості організації). При несприятливих перспективи розвитку менеджери будуть намагатися задовольнити додаткову потребу у фінансових ресурсах за рахунок залучення власного капіталу із зовнішніх джерел, тобто за?? чет розширення кола інвесторів, що дозволить розділити з ними суму майбутніх збитків. Теорія сигнализирования в умовах асиметричної інформації дозволяє інвесторам і кредиторам краще обґрунтовувати свої рішення про надання капіталу організації (хоча і з певним «лагом запізнювання»), що відбивається відповідним чином на формуванні його структури.
Теорія моніторингових витрат («теорія витрат на здійснення контролю») базується на розходженні інтересів і рівня інформованості власників і кредиторів організації. Кредитори, надаючи організації капітал, в умовах асиметричної інформації вимагають від нього можливості здійснення власного контролю за ефективністю його використання та забезпеченням повернення. Витрати по здійсненню т...
