а заборгованість
6450,06
7138,02
7960,98
Сумарна заборгованість
9989,19
11054,63
12329,15
Грошовий потік
1269,572
1263,51
1737,72
Для визначення вартості компанії необхідно провести дисконтування грошового потоку, а дл цього розрахувати коефіцієнт дисконтування. При визначенні ставки дисконтування використовуємо формулу розрахунку ставки дисконтування за моделлю САРМ:
В
Де Ri - очікувана прибутковість i-го активу;
Rf-прибутковість безризикового активу;
Rm-прибутковість ринкового портфеля;
- міра систематичного ризику для i-го активу (показує чутливість прибутковості ринкового портфеля).
В якості прибутковості безризикового активу врахуємо прибутковість російських 30-річних єврооблігацій (Євро-30), так як вони відображають ступінь довіри іноземних інвесторів до Росії. В даний час прибутковість російських єврооблігацій варіюється в інтервалі 6,5-7,36%. Кардинальних змін тенденції не прогнозується, тому використовуємо константне значення прибутковості російських єврооблігацій на рівні 6,8%.
В якості прибутковості ринкового портфеля будемо використовувати індекс РТС.
За період 2005-2010 рр.. середня дохідність ринку за індексом РТС склала 45% річних [16]. При розрахунку очікуваної прибутковості врахуємо десятирічний період і будемо використовувати значення 25%.
Коефіцієнт b показує чутливість зміни прибутковості акцій ВАТ В«ДальсвязьВ» до зміни прибутковості індексу РТС за період 1997-2010 рр.. Цей коефіцієнт розраховується за формулою:
В
RM - прибутковість індексу (використовуємо РТС);
У - дохідність емітента.
В якості прийнятого для розрахунку b використовуємо середнє значення за період 2007-2009 рр.. Відповідно до формули b для ВАТ В«ДальсвязьВ» приймає значення +0,432. p> З урахуванням вищесказаного розрахунок ставки дисконтування для ВАТ В«ДальсвязьВ» буде виглядати наступним чином:
Ri = 6,8% + 0,432 (25% -6,8%) = 14,66%
Розрахуємо майбутню вартість компанії наступним чином [4, с 66]:
В
Де PVt-сумарна поточна вартість грошових потоків, генеруються компанією за прогнозний період (t = 3);
PVt +1- поточна вартість реверсії;
В
Де СF - грошовий потік;
i - ставка дисконтування (розрахована Ri).
В
g - коефіцієнт зростання. Для ВАТ В«ДальсвязьВ» візьмемо коефіцієнт зростання на рівні ВВП. ВВП у прогнозному періоді складе 6%. p> Таким чином, вартість компанії складе:
В
Так як статутний капітал компанії розділений на дві категорії акцій: звичайні і привілейовані, то вартість акцій буде виділяти з вартості компанії частинами відповідно до їх часток капіталізації від загальної капіталізації компанії. Капіталізація звичайних акцій становить 76,44% від вартості всієї компанії [15]. Таким чином:
Вартість звичайних акцій = 0,7644 * 23514,98 = 17974,85 (Млн. крб.) p> Метод порівняння з аналогами
На наступному етапі визначимо яка вартість компанії ВАТ В«ДальсвязьВ» при використанні методу порівняння з аналогами. Суть методу полягає в порівнянні окремих показників, розрахованих для конкретної компанії і для групи аналогів. Використовуємо співвідношення Р/S. Аналогами будуть виступати російські МРК, про які йшлося в Аналізі галузі. Значення показника P/S візьмемо з ЗМІ [15] (таб. 8).
Таблиця 8
Компанія
P/S
Волгателеком
1,6851
Уралсвязьинформ
1,574
ЮТК
0,9747
Сибирьтелеком
0,900
Дальсвязь
1,4726
Центртелеком
1,000
Середнє значення
1,27
Далі розрахуємо вартість компанії:
Вартість компанії = Виручка компанії за 2010р. * Середній значення P/S = 13 378,043 * 1,27 = 16 990,11 (млн. крб.)
Вартість звичайних акцій = 16 990,11 * 0,7644 = 12 987,24 (млн. крб.) p> Підсумкове значення вартості компанії визначимо як суму результатів, отриманих двома вищевикладеними методами з ваговими коефіцієнтами 0,7 - метод ДДП, 0,3 - метод порівняння з аналогами. <...
