і ДСО-ППС. За ДСО-ППС останні виплати проводилися 7 травня і 21 квітня 2010 року, за ДСО-ФПС - 29 квітня і 28 травня. p> Виплати доходів за державними цінними паперами здійснюються і регіональними відділеннями Ощадбанку.
3.Направленія вдосконалення механізму ринку державного внутрішнього боргу
Необхідність і напрями вдосконалення механізму ринку державного внутрішнього боргу ми розглянемо в порівнянні з країнами-учасницями ОЕСР.
Описової теорією служить теорія агентства, розкриває відносини принципала (господаря ресурсів) з агентом (керуючим ресурсами заради виняткової вигоди принципала). p> Загальна ідея полягає в тому, що інтереси принципала хоча б частково повинні конфліктувати з інтересами агента, та агент має якесь інформаційне або операційне перевагу над принципалом. Стандартна модель агентських операцій містить систему батога і пряника, вимушує/побуждающую агента діяти хоча б частково в інтересах принципала. Таким чином, принципалу доводиться вибирати між ефективністю (найняти агента) і зниженим ризиком (зробити справу саму), і результат завжди гірше кращого.
У нашому випадку принципалом є держава, а В«ресурсамиВ» - його обов'язок. Держава вирішує, самому управляти боргом або найняти для цього агента. Наприклад, в Росії боргом управляє Мінфіну, а у Великобританії - спеціалізоване агентство (United Kingdom Debt Management Office - UKDMO). У першому випадку, говорить теорія, ризик менше, але й ефективність УГД нижче, під другому, навпаки, - ризик більше, але й ефективність вище.
Делегування відповідальності за УГД борговій агентству створює проблему В«принципал - агентВ» незалежно від того, де знаходиться агентство - у Мінфіні або за його межами. Як підпорядкувати інтересам принципала діяльність агента, що має власні інтереси інформаційну перевагу над принципалом? Якщо агент інформований краще принципала, те у принципала виникає моральна проблема через те, що він не може перевірити операції агента. Інакше кажучи, принципал не розуміє до кінця, чому агент не справляється з покладеною на нього місією - через низьку кваліфікації агента або зовнішніх, непідконтрольних агенту обставин. Наприклад, якщо мандат боргового агентства наказує досягнення якихось виконавських еталонів, а агентство не виконує цей припис, то неясно, хто винен - ​​ринок, В«підставляютьВ» агентство під погану кон'юнктуру, або недосвідчені співробітники агентства. У разі окремого агентства потреба в ефективному делегуванні відповідальності ще гостріше, оскільки агентський ризик наростає з В«довжиною повідкаВ». У цьому випадку відносини з агентством переводяться в більш формальне русло, а вимоги до прозорості та підзвітності посилюються.
Система батога і пряника, необхідна для вирішення проблеми В«принципал - агентВ», виникає, коли принципал:
Вѕ сприймає агента як інститут, то-есть організацію, що має юридичний статус, мандат і відповідний мандату персонал;
Вѕ ставить перед агентом ясні цілі УГД і виконавські еталони;
Вѕ пропонується агенту контракт, мотивуючий до додатка всіх зусиль і мобілізації кадрових ресурсів, необхідних для виконання доручення принципала;
Вѕ проводить моніторинг операцій агента і ризиків;
Вѕ здатний виконувати функції такого моніторингу.
Розглянемо докладніше ці елементи системи батога і пряника.
Почнемо з сприйняття принципалом агента як інституту. Коли функції УГД розкидані по різним відомствам і департаментам, важко (якщо взагалі можливо) вкласти відповідальність за УГД в одні руки. Для початку необхідно зібрати їх в одному офісі, що володіє формальним статусом, мандатом, командної ланцюгом і персоналом. Мінфінівський наказ про створення департаменту УГД дозволяє сприймати офіс як інститут.
Що стосується агентства, рівень формалізму залежить від того, знаходиться воно в Мінфіні або поза Мінфіну. Одні агентства були створені за спеціальним законом, визначає їх юридичний статус, обов'язки, підзвітність і організаційне пристрій; інші - за рішенням Мінфіну без спеціального статусу, і їх обов'язки, підзвітність та організаційне пристрій прописувалися в окремому документі, наприклад, агентській угоді. Цей документ (не кажучи вже про спеціальному законі) і дозволяє принципалу сприймати агента як інститут. Голова агентства прямо підзвітний міністру фінансів, а той - парламенту.
Наступний елемент системи батога і пряника - цілі і виконавські еталони (стандарти діяльності). Щоб направити діяльність агентства в потрібне русло, Мінфін повинен поставити перед ним ясні неізмеряемих цілі і пов'язати їх, наскільки це можливо, з середньостроковій борговою стратегією, яка враховує ставлення уряду до ризику. Ставлення уряду до ризику повинно виникати з мандата, отриманого ним від парламенту, а мандат повинен враховувати прагнення середнього виборця уникати ризику.
У деяких розвинених країнах неізмеряемих мети УГД доповнюються вимірюва...
