ків ринку державних паперів - Ощадбанку і Зовнішекономбанку - ще більш суперечлива. Вони мають власні комерційні інтереси, нерідко відрізняються від державних, і повинні, крім того, забезпечувати інтереси вкладників.
Вкрай важливо виділення особливої вЂ‹вЂ‹функції з управління державним боргом, яка повинна бути покладено на орган (назвемо його агентством), покликаний координувати діяльність інших органів виконавчої влади - Міністерства фінансів і Центрального банку. При цьому таке агентство має бути повністю незалежним від цих органів. До його компетенції необхідно віднести встановлення норм і правил, що регулюють ринки інструментів внутрішнього боргу, зокрема визначення первинних дилерів. Крім того, агентство має забезпечити виконання необхідних регуляторних та координуючих функцій по відношенню до регіональним і муніципальним властям, що здійснює емісію зобов'язань на внутрішніх та зовнішніх ринках.
Незалежність органу управління держборгом необхідна в першу чергу для того, щоб рішення щодо поточного управління зобов'язаннями країни приймалися оперативно, без будь-якого політичного тиску. Таке агентство має також мати свободу у виборі інструментів, що використовуються при управлінні боргом. Крім того, його незалежний статус буде ускладнювати прийняття нереалістичних бюджетів (по Принаймні, в тій же мірі, в якій незалежний статус Центрального банку утрудняє емісійне фінансування видатків бюджету).
Створення агентства з управління державним боргом вкрай важливо для забезпечення збалансованості федерального бюджету. Додаткова емісія державних зобов'язань може відбуватися у вигляді особливої вЂ‹вЂ‹процедури з твердженням квартальних цифр і передачею в довірче управління агентства реальних і фінансових активів держави під забезпечення нових випусків. Взаємодія агентства з Міністерством фінансів має здійснюватися через затвердження розкладу первинного профіциту або дефіциту за місяцями.
Після затвердження показників дефіциту стає відомо точний розклад погашення боргів та сплати відсотків. Маючи такий план, можна приступати до організації випуску нових боргових інструментів, узгоджується з критерієм мінімізації вартості обслуговування. Розклад випусків складається таким чином, щоб забезпечити погашення дорогих з точки зору обслуговування зобов'язань і випуск дешевих при заданій загальній сумі погашення та дефіциту.
Агентство повинно мати рахунки в Центральному банку, використовувані для виконання поточних функцій та накопичення резервів. Маючи достатню кількість фінансових резервів, воно могло б стати одним з найбільших гравців на ринках державних паперів. Це дозволило б йому активно проводити саме ту політику, яка найбільшою мірою відповідає завданням управління державними зобов'язаннями.
Основними функціями, які має виконувати агентство, на наш погляд, є наступні:
1) Управління дюрацією державних зобов'язань
Щоб забезпечити хеджування від проце...
