ний склад, оскільки в достатній мірі відображає коливання номінального ефективного курсу рубля. Навряд чи в осяжній перспективі відбудеться черговий перегляд питомої ваги. Змін складу кошика можна очікувати тільки при істотному знеціненні долара США - для збереження стабільного курсу рубля по відношенню до інших валют [18]. p> Інша важлива особливість політики валютних інтервенцій Банку Росії - суміщення у валових інтервенціях як власних інтервенцій, так і операцій державних фондів. Перший Стабілізаційний фонд РФ заснований у січні 2004 і був покликаний забезпечувати збалансованість федерального бюджету при зниженні ціни на нафту нижче базового рівня. Аж до липня 2006 цей фонд представляв собою рублеві грошові залишки на рахунках Федерального казначейства в Банку Росії. Його кошти використовувалися головним чином для дострокового погашення зовнішнього боргу Росії перед членами Паризького клубу і окремими країнами: Францією, Португалією, США, ОАЕ, а також перед німецьким Kreditanstalt fur Wiederaufbau (див. Додаток В). p> З липня і до кінця 2006 р. кошти Стабілізаційного фонду переводилися в долари США, євро і фунти стерлінгів, для чого Федеральне казначейство і Банк Росії проводили валютні операції. Судячи з динаміки міжнародних резервів, покупки вироблялися не на відкритому ринку, а з валютних резервів Банку Росії. Таким чином, ми не розцінюємо зміна його резервних активів в той період часу як проведення валютних інтервенцій.
з лютим 2008 р. Стабілізаційний фонд припинив своє існування і йому на зміну прийшли Резервний фонд (покликаний забезпечувати виконання державою своїх зобов'язань у разі зниження надходжень нафтогазових доходів до федерального бюджет) і Фонд національного добробуту (як механізм пенсійного забезпечення на тривалу перспективу). Накопичення Стабфонду були передані двом новим фондам, а також витрачені на створення державних інститутів розвитку - корпорації "Банк розвитку і зовнішньоекономічної діяльності (Зовнішекономбанк)" і Російської корпорації нанотехнологій. p> Сьогодні сукупний обсяг коштів обох фондів включається до складу міжнародних резервів. В офіційній звітності Банку Росії не наводиться роздільний облік коштів державних фондів і його власних резервів. Тому ми змушені розглядати операції Банку Росії на валютному ринку як валові інтервенції. Вони діляться на купівлі іноземної валюти на відкритому ринку для державних фондів і власні операції регулятора (Рис. 2.1.3). З моменту виникнення і до цього дня кошти двох фондів, які стали наступниками Стабілізаційного фонду РФ, витрачалися лише раз. У жовтні 2008 Фонд національного добробуту за Постановою Уряду розмістив на депозити у Зовнішекономбанку 170 млрд. руб. для реалізації пакету заходів зі стабілізації фінансової системи.
В
Рис. 2.1.3 Валові інтервенції: операції державних фондів і Банку Росії в 2006 - 2009 роках (джерело: складено на підставі звітів Банку Росії та Міністерства фінансів РФ)
З 14 Травень 2008 Бан...
