ї валюти, а й іншими чинниками. Серед них слід виділити насамперед зміна обмінних курсів валют, в яких виражені резервні активи, і процентний дохід, який отримує Центральний банк від боргових зобов'язань в іноземній валюті.
Однак головне джерело поповнення міжнародних резервів - операції на внутрішньому валютному ринку. Виходячи з даних Огляду діяльності Банку Росії з управління резервними валютними активами вони обумовлюють 62% змін міжнародних резервів (рис. 2.1.1). p> У 2007 р. на них припадало 75% змін міжнародних резервів. Обсяг інтервенцій можна також розрахувати по зміні входять до активів валютних резервів Банку Росії, за вирахуванням процентних платежів, які обчислюються за середньою ставкою. Однак ці розрахунки не додають особливої вЂ‹вЂ‹точності, і ми будемо покладатися на простий приріст міжнародних резервів.
В
Рис. 2.1.1 Фактори зміни величини активів Банку Росії в резервних валютах з квітня 2007 року по березень 2008 року (джерело: розраховано за Оглядом діяльності Банку Росії з управління резервними валютними активами. Випуск 4 за 2008 р., с. 7)
Політика валютних інтервенцій Банку Росії має особливості, відрізняють її від багатьох інших країн. По-перше, номінальним валютним якорем, по відношенню до якого здійснюється стабілізація обмінного курсу рубля, служить кошик валют. По-друге, ці операції являють собою валові інтервенції і включають як купівлі іноземної валюти для державних фондів, так і власні інтервенції. До лютого 2005 операційним орієнтиром, по відношенню до якого Банк Росії стабілізував обмінний курс рубля, був долар США. Потім перейшли до операційного таргетування рублевої вартості бівалютного кошика, що включає долар США і євро в пропорціях, встановлюваних Банком Росії. До лютого 2005 р. ми расс Отож, ви читали рублеву вартість бівалютного кошика виходячи з питомої ваги долара, рівного одиниці.
За міру адаптації учасників валютного ринку до роботи в нових умовах Банк Росії переглядав складу бівалютного кошика в бік підвищення частки євро (рис. 2.1.2), і при розрахунку її вартості ми брали до уваги зміни. Останній раз регулятор переглянув склад кошика в лютому 2007, коли питома вага долара знизився до 0,55, а вага євро виріс до 0,45 (колишній склад - 0,6 долара США і 0,4 євро). Таким чином, при аналізі ефективності інтервенцій ми орієнтувалися на його здатність впливати не на курс рубля до долара США, а на рублеву вартість бівалютного кошика.
В
Рис. 2.1.2 Склад бівалютного кошика, 2005 - 2009 роки (джерело: складено за річними звітами Банку Росії за 2005 - 2008 рр..)
Орієнтація на бівалютний кошик дозволяє Банку Росії більш гнучко і виважено реагувати на взаємні коливання курсів двох ключових валют. Поступовий перегляд її складу допоміг зблизити динаміку операційного орієнтира з середньостроковим номінальним ефективним курсом рубля, що позитивно відбилося на зовнішньому секторі економіки. Зараз бівалютний кошик, має оптималь...
