ціях дозволяють акціонерам скасувати їх рішення про прийняття (акцепт) першого речення (за відсутності такого правила професійні інвестори приймають рішення по спрямованому пропозицією наприкінці строку його дії), а також при встановленні більш тривалого мінімального терміну дії пропозиції з метою надання часу іншим особам для підготовки конкуруючого пропозиції. Однак, конкуруючу пропозицію, крім іншого, може знизити привабливість публічних пропозицій, оскільки підвищуються ризики і витрати направлення первинного пропозиції. Для збереження мобільності ринку корпоративного контролю без юридичного обмеження можливостей напрямку конкуруючих пропозицій в США широко практикується встановлення відповідальності на компанію-ціль у випадку, якщо рекомендація її ради директорів акціонерам про прийняття пропозиції першого покупця було відкинуто в результаті появи конкурента.
У висновку хочеться відзначити, що сформована в США ефективна судова практика у вирішенні питань пов'язаних з публічною пропозицією, надає гнучкий підхід у тлумаченні застосовуваних норм, що безперечно можна вважати більш справедливим. Однак зазначений підхід є досить важким для застосування на практиці в Росії як, у зв'язку зі складністю категорій в рамках самого підходу, так і недостатнім рівнем незалежності судової системи. З цієї причини застосування даного підходу в Російській Федерації утвердившей романо-германську правову систему регулювання, що не передбачає у своїй основі прецедентне право, супроводжуватиметься значними труднощами.
Основні висновки:
) Аналіз законодавства США дозволяє зробити висновок, що в основі моделі регулювання публічної пропозиції, прийнятої в США, лежить тендерну пропозицію, що полягає у покладанні на набувача 5% акцій компанії-цілі і більше, обов'язки по розкриттю відповідної інформації як самої компанії-цілі, її акціонерам, усім фондовим біржам, на яких звертаються ці цінні папери, а також Комісії з цінних паперів і бірж США.
) Не дивлячись на відсутність чіткого законодавчого визначення тендерної пропозиції, судова практика виробила основні принципи тендерної пропозиції, спрямовані на захист прав учасників публічної пропозиції: 1) правило про найкращою ціні (best price rule), згідно з яким набувач зобов'язаний запропонувати всім акціонерам найвищу ціну, яку він заплатив кому-небудь з них; 2) правило про всіх власниках (all-holders rule), що наказує рівне ставлення до всіх акціонерам, що зокрема, передбачає направлення пропозиції всім власникам акцій; 3) вимога про те, що тендерна пропозиція має бути в силі протягом певного терміну і продовжено у разі зміни його умов; 4) правило про надання акціонерам компанії-цілі права відкликати акцепт в будь-який час.
) Регулювання публічної пропозиції в США має дворівневу систему регулювання: федеральну і на рівні окремих штатів. На федеральному рівні, регулювання відбувається Законом про біржі, який встановив відповідні правила, що визначають порядок розкриття набувачем відповідної інформації про придбання певної кількості акцій. Регулювання публічної пропозиції на другому рівні в США здійснюється корпоративним законодавством та судовими прецедентами кожного штату в частині наділення акціонерів спеціальними правами, покладання фідуціарних обов'язків на членів ради директорів компанії-цілі, визначення терміну публічного пропозиції тощо, що мають свої відрізни в кожному штаті.
) Повноваження щодо прийняття рішення по надійшов в компанію тендерній пропозиції перебувають у спільному віданні ради директорів компанії-цілі і її акціонерів: без схвалення ради директорів пропозиція не може бути включено до порядку денного загальних зборів акціонерів, а без згоди акціонерів воно не може бути прийнято або відкинуто. При цьому існує ризик, що широкі повноваження ради директорів, в частині протидії публічного пропозицією, останній буде використовувати в своїх власних інтересах.
1.3 Характерні відмінності підходів у регулюванні публічної пропозиції про викуп акцій у Великобританії і США
Проведений аналіз законодавства регулюючого публічної пропозиції у Великобританії і США, дозволяє резюмувати, що в зазначених державах, по суті мають схожі правові системи регулювання, встановилися різні підходи у регулюванні публічної пропозиції. Про причини такої розбіжності написано безліч літератури, спробуємо розібратися в причині і сутності таких відмінностей.
Насамперед, причину відмінностей регулювання публічної пропозиції можна пояснити різними історичними і геополітичними передумовами створення інституту публічної пропозиції, що виникли під впливом різних підходів до формування необхідного корпоративного контролю. Якщо у Великобританії, в результаті концентрированности акціонерного капіталу, для придбання контролю над компанією підчас бул...
