Javier Estrada В«The pricing of Internet StockВ», 1999, IESE). У частині фондового ринку Росії як приклад можна навести дані, озвучені Генеральним директором Рейтингового агентства В«Експерт-РАВ» на професійній конференції В«Потенціал зростання вартості російських підприємств В», проведеної 19.10.00 р. у Москві. Як приклад була запропонована динаміка ринкової капіталізації компанії Юкос: до кризи 1998 р. ринкова капіталізація становила 9 млрд. дол, після кризи менше 1,5 млрд. дол, після скандалу, пов'язаного з Кеннотом Дартом і появи в ЗМІ ряду матеріалів, викликають сумнів у діяльності компанії, капіталізація впала до 200 млн. дол При цьому поточний обсяг реалізації компанії складає більше 2,5 млрд. дол на рік. Фактично ринок зафіксував ціну, за яку не можна було реально купити бізнес компанії, але, тим не менш, інвестори висловили своє ставлення, зафіксувавши котирування і готовність купувати акції Юкоса саме за цією ціною.
3 Припускаємо, що всі результати оцінки повинні бути однаковими. Вважаємо, що дане твердження абсолютно прийнятно для умов ідеального ринку, коли майбутній потенціал компанії фактично визначений і відомий усім учасникам ринку. Дане питання було порушено у роботі Вільяма Скотта (див. [20]). p> 4 Необхідно відзначити, що повне висвітлення даного питання отримало в роботах Федотової М.А. і Валдайцев І.І. (Див. [1,2]). в рамках даної статті автор звертає увагу на найбільш значущі моменти, що склалися в західній практиці. Також см. [9, 10, 11, 12, 21].
5 В наведеною формулою свідомо не ставиться акцент на отримання суми поточних вартостей грошових потоків у прогнозному та постпрогнозном періоді. Думкою автора є можливість використання в більшості практичних випадків прогнозного періоду компанії, виходячи з передбачуваного терміну життя компанії. Даний момент збільшує точність одержуваного результату і обумовлює відсутність необхідності у фіксації постпрогнозного періоду. Особливу значимість даний момент набуває при оцінці бізнесу, що базується на дохідної нерухомості, видобувних компаній тощо
6 Використання В«оригінальнихВ» позначень коефіцієнтів і елементів, що беруть участь в розрахунках коефіцієнтів, обумовлено необхідністю подання максимально точного трактування використовуваного в західній практиці термінологічного апарату.
7 для оціночних розрахунків звичайно використовується ставка податку на прибуток компанії
8 Необхідно відзначити, що при використанні методів дисконтованих грошових потоків для оцінки окремих майнових комплексів, що входять в компанію (як окремих бізнес-одиниць), ставка дисконтування для кожного майнового комплексу буде розраховуватися окремо.
9 Варіант розрахунку Asset Beta = (Debt/Value) * Beta Debt + (Equity/Value) * Beta Equity був запропонований в роботі Рубака (див. [21]).
10 Суттєві зауваження на найбільш часто зустрічаються помилки в оцінці компанії методом дисконтованих грошових потоків отримали відображення в роботі Пабло Фернандеза (див. [11]). Зокрема, автор вказує на неприпустимість використання балансової вартості власного і позикового капіталу при розрахунку ставки дисконтування методом WACC, ставиться акцент на необхідність використання ринкової вартості.
11 Так само розрахунок може здійснюватися за формулою: шляхом окремого виділення первинних інвестицій, в цьому випадку розрахунок CF здійснюється без коригування на дану величину
12 під витратами від розміщення акцій розуміються юридичні витрати, оплат а послуг інвестиційного банку за андеррайтинг, інші витрати, пов'язані з емісією цінних паперів.
13 Stewart (1990, p.215 - 218) вивчив дане співвідношення серед 618 американських компаній і представив результати в книзі В«The quest for valueВ» (див. [23]).
Висновки, до яких прийшов автор: кореляція між Еvа та ринковою вартістю особливо яскраво виражена серед американських компаній (дані були з кінця 1980-х). При цьому кореляція між негативною ЕVA і негативною MVA відсутня. Даний момент автор пояснює тим, що потенціал ліквідації, відновлення, рекапіталізації, чи інший кардинальної перебудови впливає на ринкову вартість компанії. Даний момент набуває найбільшу значимість по відношенню до компаніями, які мають значну кількість фіксованих активів.
14 У рамках цієї статті модель CVA розглядається у вигляді розробки, запропонованої Фредріком Вейсендайзером. Необхідно відзначити, що також існує модель CVA, запропонована Boston Consulting Group, яка буде розглянута в наступних публікаціях.
15 При формуванні підсумкового висновку про величину вартості придбаного бізнесу на підставі розрахунків по запропонованому методу оцінки необхідно враховувати передбачувану частку володіння в даному бізнесі.
16 При формуванні підсумкового висновку про величину вартості придбаного бізнесу на підставі розрахунків по запропонованому методу оцінки, необхідно враховувати передбачувану частку володіння в даному бізнесі.
...
