(40-2,979) * 0,7 * 0,75 +10,5/2014 * 100 = 21-1,5639 +0,5213 = 19,96%
Таким чином, приріст ЕФР за рахунок інфляції склав:
19,96-19,43 = 0,53%
Інфляція створює дві додатково складові ЕФР:
1) збільшення прибутковості власного капіталу за приводу не індексації відсотків за позиками:
В
(СП * І) * Кз (1-n)/Кс (1 + І) = 3 * 0,007 * 1500 (1 - 0,3)/2000 * 1,007
= 22,05/2014 = 0,011%
2) зростання рентабельності власного капіталу за приводу не індексації самих позикових коштів:
І * Кз/Кс (1 + І) * 100 = (0,007 * 1500/2000 * 1,007) * 100 =
= 10,5/2014 = 0,52%
Тобто приріст ЕФР = 0,011 +0,52 = 0,531%
Звідси випливає, що в умовах інфляційного середовища навіть при негативній величині диференціала [Р - СП/(1 + І)] <0 ефект фінансового важеля може бути позитивним за приводу не індексації боргових зобов'язань, що створює додатковий дохід від застосування позикових коштів і збільшує суму власного капіталу. br/>
Таким чином, в умовах інфляції ефект фінансового важеля залежить від наступних факторів:
-різниці між ставкою дохідності всього інвестованого капіталу і
ставкою позичкового відсотка;
-рівня оподаткування;
-суми боргових зобов'язань;
-темпів інфляції.
Розрахуємо також ефект фінансового важеля за 4кВ з урахуванням інфляції (31/30, 6 = 1,013). br/>
ЕФР = (40 - 3/1, 013) (1 - 0,3) * 1200/2600 +0,013 * 1200/1, 013 * 2600 * 100 =
(28-2,96) * 0,46 +15,6/26,338 = 11,52 +0,59 = 12,11%
Таким чином, приріст ЕФР за рахунок інфляції в 4кв склав:
12,11-11,95 = 0,16%
Отримані дані за 3кв і 4кВ згруповані в Таблиці 5.
На її основі розрахуємо методом ланцюгових підстановок ЕФР за 3кв і 4кВ для того, щоб дізнатися, як він змінився за рахунок кожної його складової.
Таблиця 5
Показники
3кв
4кВ
Балансова прибуток, тис. руб.
1400
1520
Податки з прибутку, тис. руб
406,5
445,2
Рівень оподаткування, коефіцієнт
0,3
0,3
Середньорічна сума капіталу, тис. руб.:
В В
Власного
2000
2600
Позикового
1500
1200
Плече фінансового важеля (відношення позикового капіталу до власного)
0,75
0,46
Економічна рентабельність сукупного капіталу,%
40
40
Середня ставка відсотка за кредит,%
3
3
Темп інфляції,% (зміна курсу долара США)
0,7
1,3
Ефект фінансового важеля за формулою (3.1),%
19,43
11,95
Ефект фінансового важеля за формулою з урахуванням інфляції (3.2),%
19,96
12,11
Приріст ЕФР,%
0,53
0,16
В
Розрахунок ЕФР за 3 квартал:
ЕФР 0 = (40-3/1, 007) (1-0,3) 1500/2000 + (1500 * 0,007/2000 * 1,007) * 100 =
= 19,96%
Розрахунок ЕФР з підстановкою загальної рентабельності і ставки за кредит за 4 квартал ніяк не змінить ЕФР, тому що вони однакові в 3-му і 4-му кварталах:
ЕФР 1 = ( 40 -3/1,007) (1-0,3) 1500/2000 + (1500 * 0,007/2000 * 1,007) * 100 = 19,96%
ЕФР 2 = ( 40 - 3 /1,007) (1-0,3) 1500/2000 + (1500 * 0,007/ 2000 * 1,007) * 100 = 19,96%
Розрахунок ЕФР з підстановкою індексу інфляції за 4 квартал:
= 19,44 +0,96 = 20,40%
DЕФР = 20,4-19,96 = 0,44%
Зростання індексу інфляції в 4квартале викликав зростання ЕФР на 0,44%.
Розрахунок Е...
