b> 51032,98
3. ПЛАНУВАННЯ РАЦІОНАЛЬНОЇ СТРУКТУРИ ІНВЕСТИЦІЙ
3.1 Загальні положення
В
У курсовій роботі інвестиції заплановані в останньому місяці планованого періоду. Джерелом інвестицій є вільні грошові кошти, наявні у розпорядженні підприємства, а також залучені кошти. На цьому етапі планування виникає завдання визначення структури фінансування.
При формуванні раціональної структури джерел коштів зазвичай виходять з установки знайти таке співвідношення позикових і власних коштів, при якому вартість акції підприємства буде найвищою. Це, у свою чергу, стає можливим при досить високому, але не надмірному плечі фінансового важеля. br/>В
де РСЗ - рентабельність власних коштів,
РА - рентабельність активів,
СРСП - середня ставка відсотків за кредитами,
ЗС - позикові кошти,
СС - власні кошти,
ЗС/СС - плече фінансового важеля,
РА-СРСП - диференціал фінансового важеля.
Надзвичайно висока питома вага позикових коштів у пасивах підприємства свідчить про підвищений ризик банкрутства і, отже, призводить до падіння курсової вартості акцій підприємства. Якщо ж підприємство воліє обходитися власними засобами, то ризик банкрутства обмежується, але акціонери не отримують максимуму прибутку, що також призведе до падіння вартості акцій підприємства з порівняно з умовами оптимальної структури капіталу.
При інвестиційному плануванні в рамках діючого підприємства фінансування інвестицій може провадитися як за рахунок внутрішніх джерел, так і за рахунок залучення додаткових зовнішніх джерел, серед яких виділяють 4 основних:
- Закрита підписка на акції.
- Залучення позикових коштів у формі кредитів, позик, емісії облігацій.
- Відкрита підписка на акції.
- Комбінація перших трьох джерел.
Надалі в якості доступних джерел фінансування розглядаються внутрішні джерела, емісія акцій і позикове фінансування.
Аналіз показує, що в загальному випадку для прийняття обгрунтованого рішення необхідно враховувати такі показники:
1) Ціни джерел фінансування . Необхідно визначити ціни окремих джерел і оцінити вплив структури залучених коштів на ціни джерел. Найбільш дорогим джерелом є емісія акцій, найбільш дешевим - позикове фінансування.
2) Ризик . З точки зору підприємства ризик виникає з зобов'язань, прийнятих на себе підприємством перед інвесторами. Позикове фінансування найбільш ризиковано, оскільки повернення кредитів і позик, сплата відсотків становлять законне, підтверджене контрактом право кредиторів. Невиконання підприємством зобов'язань за кредитами і позиками може призвести до банкрутства. Акціонерне фінансування менш ризиковано, оскільки невиплата дивідендів не тягне банкротства підприємства.
3) Контроль . Кожна звичайна акція дає її власнику право голосу при прийнятті рішення на раді акціонерів. Тому випуск нових акцій може призвести до втрати контролю над підприємством.
4) Фінансова маневреність підприємства . Прийняті в даний момент фінансові рішення впливають на фінансові рішення, які будуть прийматися надалі. Фінансова маневреність - це здатність компанії в майбутньому довільно змінювати структуру фінансування. Втрата фінансової маневреності є наслідком нарощування протягом певного часу фінансового важеля і виражається в обмеженні можливості підприємства у подальшому використовувати позикове фінансування. У цих умовах підприємство змушене здійснювати фінансування за рахунок емісії акцій, ціна яких при цьому занижена внаслідок підвищеного фінансового ризику.
З іншого боку підприємство з солідним запасом фінансової маневреності володіє свободою вибору джерел, свободою у розподілі випуску цінних паперів в часі, що дає йому більше можливостей для досягнення оптимальних співвідношень джерел коштів.
На початку розділу в якості основного критерію формування оптимальної структури капіталу був названий критерій максимізації курсової вартості акцій підприємства. Однак для вибору сценарію фінансування студенти використовують критерій максимуму прибутку на акцію підприємства. Максимізація прибутку на акцію означає максимізацію вартості акцій тільки у випадку, коли зміна (Р-Е) ratio акцій компанії (відношення ціни акції до чистого прибутку на акцію), викликане збільшенням фінансового ризику, не компенсують повністю ефект збільшення прибутку на акцію.
При реалізації на підприємстві інвестиційної програми перспективна рентабельність власних коштів у Залежно від прийнятої стратегії фінансування інвестицій може бути виражена детально в такій формулі:
В
де Т - ставка податку на прибуток;
А 0 - існуючі активи підприємства;
А i - обсяг інвестицій по i-м проектом;
РА 0 - економічна рентабельність активів підприємства;
РА ...
