мпанії.
Кількісні методи пошуку оптимальної структури капіталу можуть дати лише приблизну оцінку цільового співвідношення боргу і власного капіталу. У реальній ситуації структура капіталу формується під впливом безлічі факторів, багато з яких складно кількісно оцінити. Серед них - різна привабливість джерел фінансування для менеджменту, асиметрія інформації, стадія життєвого циклу, на якій знаходиться компанія, необхідність збереження фінансової гнучкості і питання акціонерного контролю над корпорацією, вплив так званих <зацікавлених сторін> (stakeholders), до числа яких відносяться клієнти, працівники, постачальники обладнання та програмного забезпечення, регулюючі органи і т. д. Всі вони можуть негативно сприймати нарощування підприємством суми боргу, що в кінцевому рахунку буде призводити до зниження її чистих грошових потоків при спробі збільшити фінансовий важіль.
Щоб по можливості точніше визначити оптимальну структуру капіталу компанії, результати кількісних методів необхідно доповнити детальним якісним аналізом.
Висновок
Формування оптимальної структури капіталу, тобто встановлення найбільш вигідного співвідношення між власними і позиковими джерелами фінансування являє собою "королівську проблему" фінансового менеджменту. Не дивно, що її рішенням присвячені роботи найбільш авторитетних вчених-фінансистів, насамперед - лауреатів Нобелівської премії Мертона Міллера і Франко Модільяні. Ці вчені зробили парадоксальний висновок про те, що в умовах досконалого ринку, за відсутності податків і транзакційних витрат і за наявності рівного доступу підприємств і фізичних осіб до кредитних ресурсів, структура капіталу не робить впливу на його ціну. Обгрунтування цього висновку полягає в наступному: у міру зростання частки позикового фінансування, збільшується ефект фінансового важеля, тобто зростає фінансовий ризик підприємства. Відповідно зростає ціна його капіталу і всі переваги позикового фінансування зводяться до нуля. В умовах ефективного ринку ніхто не заважає акціонерам підприємства самим взяти позику в банку і купити на отримані гроші нові акції.
Керівники більшості підприємств приділяють значну увагу оптимізації структури капіталу, більш того, рішення цього завдання становить одну з основних функцій фінансового менеджменту. Поки ще немає абсолютно ефективних ринків, існують і транзакційні витрати і податки, а фізичні особи мають більш обмежений доступ до кредитних ресурсів, ніж підприємства. Тому оптимізація структури капіталу цілком може принести підприємству реальне зниження його ціни і зробити власників підприємства багатшими. Одним з найважливіших чинників даного ефекту є можливість віднесення відсотків за кредит на собівартість, іншими словами - виключення цих сум з величини бази оподаткування податком на прибуток. Дивіденди по акціях виплачуються з чистого прибутку, тобто вони не надають підприємству і його власникам подібної "податкового захисту".
Таким чином,...
